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『1月効果』過去20年のデータ検証から”新たな知見”

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1月効果って本当にあるの?
検証したことはあるの?

「1月効果」はご存じでしょうか?

1月に株価が上がりやすいこと?

ぜんきち
ぜんきち

その通りです

説明はできないけど、偏りがある事象のことをアノマリーと言います。

1月効果もアノマリーの一つで、1月にはタックスロスセリングの買戻しが起きやすく株価が上がりやすいと言われています。

確実に儲けれる!!

この記事では、1月効果について約20年のデータから検証した結果、単純には起きないことが判明しました。

Check Point
  • 至近の1月の収益率は他の月と遜色ない
  • 1月効果は「小型株の買戻し」
  • 1月効果は早期化している

このアノマリーが本当に有効であれば、年始に株式を購入して1月末に売却するだけで、確実なリターンが見込めます。

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1月効果の検証

1月のパフォーマンスを振り返ると1月効果が起きやすい銘柄には以下の3つの要素があります。

1月効果とは
・機関投資家が決算後に株を買い戻す。
・節税対策の個人投資家が株を買い戻す。
・小型株に効果が表れやすい。

では実際に、1月における約20年間のパフォーマンスを振り返ってみましょう。

1月効果と実際の1月のリターン

【勝率と平均リターン】
  S&P500 NASDAQ100 Russell 2000 米国債
勝敗 11勝12敗 13勝10敗 9勝14敗 11勝11敗 15勝8敗
勝率 47.83% 56.52% 39.13% 50% 65.22%
平均リターン -0.13 +0.53 -0.06 0.68 2.91
最大リターン 7.87 9.11 11.19 9.82 11.03
最低リターン -8.57 -11.68 -11.2 -13.07 -6.22
騰落率 S&P500 NASDAQ100 Russell 2000 米国債
2002年 -1.57 -1.7 -1.11 なし 1.29
2003年 -2.74 -0.13 -2.85 -0.58 5.78
2004年 1.73 1.71 4.28 1.86 -3.18
2005年 -2.53 -6.26 -4.23 3.57 -3.63
2006年 2.55 3.98 8.91 -1.34 10.44
2007年 1.41 2.01 1.61 -1 2.59
2008年 -6.12 -11.68 -6.88 2.09 10.98
2009年 -8.57 -2.59 -11.2 -13.07 5.33
2010年 -3.7 -6.41 -3.73 2.69 -1.39
2011年 2.26 2.89 -0.31 -3.08 -6.22
2012年 4.36 8.35 7 -0.33 11.03
2013年 5.04 2.65 6.21 -3.19 -0.69
2014年 -3.56 -1.95 -2.82 6.3 3.21
2015年 -3.1 -2.07 -3.26 9.82 8.37
2016年 -5.07 -6.84 -8.85 5.57 5.36
2017年 1.79 5.2 0.35 0.81 5.2
2018年 5.62 8.65 2.57 -3.26 3.22
2019年 7.87 9.11 11.19 0.38 3.04
2020年 -0.16 2.96 -3.26 7.69 4.78
2021年 -1.11 0.29 5.00 -3.63 -2.70
2022年 -5.26 -8.52 -9.66 -3.91 -1.78
2023年 6.18 10.62 9.69 7.64 5.79
2024年 1.59 1.85 ‐3.93 ‐2.25 ‐1.14
ティッカーコード
・SPX:S&P500
・NDX:NASDAQ100
・RUT:Russel 2000
・TLT:米国長期債
・GOLD:金
Russel 2000とは
ラッセル2000とは、米国市場に上場している株式の中で、時価総額から1001位から3000位となる約2000銘柄で構成されています。米国上位3000位までの指数を表したラッセル3000の内、ラッセル2000の時価総額は8%となります。

ご覧の通り、直近20年における1月の収益率は他の月と比べ、特別に高くありません

ぜんきち
ぜんきち

詳細は上のボタンをタップください

仮に約20年間で起きたITバブルコロナショックを除いたとしても勝率は変化しません

株以外のアセットで見ると、収益が高いという評価となるのは、「金」の勝率だけでした。

  • 1月の株価収益率は高くない

『1月効果』が現れた時代

なんで1月効果は有名なの?

ぜんきち
ぜんきち

過去に機能した実績があるからです

1月リターンと他の月のリターン
出典:PICTET

こちらのキャプチャを見ると約35年前1990年代以前において、1月効果は有効だったことがわかります。

2000年代と2020年代はパッとしていません。

30年前に見られた株高だったんだぁ

  • 1990年以前に有効だった

1月効果の考察

1月効果って誰が言い出したの?

1月効果はカンザス大学の「Mark Haug氏」と「Mark Hirchey氏」が書いた2005年の論文が元になっています。

論文の原文はこちらになります。>>The January Effect

論文のポイント
  • 調査期間:1802~2004年
  • 小型株の1月上昇が顕著
ぜんきち
ぜんきち

約200年の過去データから仮説ができました

こちらの論文では約200年のデータを参照しています。

この論文で1月のパフォーマンスの偏りが生まれていた要因として以下の3つが上げられています。

1月効果の理由
・タックスロスセリングによるもの
・機関投資家による装飾
・流動性の高い収入によるもの

タックスロスセリングは、税金逃れの損出しのことになります。

タックスロスセリングについてはこちらで解説しています。>>タックスロスセリング

実は、年末に行われる税金逃れのための売却については、後述するウォッシュセール・ルールの無い日本の方が行いやすいです。

  • 1月効果は「株の買戻し」

節税対策と法整備

米国では、税逃れのための株式の売却を防ぐために、前後30日ルールがあります。

ぜんきち
ぜんきち

これはウォッシュセール・ルールと言われます

ウォッシュセール・ルールとは
ウォッシュ・セール・ルールとは損失を確定させる売却が行われた前後30日間に、同一の株式を再取得した場合、損失計上できない仕組みのこと。

このルールによって、損失確定をさせたいと思ったら、新しく株の買い入れは早くても30日後となります。

そのため、株価が上がりやすくなる背景には、11月下旬から行われたタックスロスセリングの買戻しが1月から徐々に起き始めるからです。

しかし、このウォッシュセール・ルールは1954年から導入されています。

機関投資家の影響もありそう…

ぜんきち
ぜんきち

1986年に税の改正があります

1986年にはディーラー向けに税制改革が行われ、税金対策の売却が年末から10月へシフトしました。

1月効果の基になる論文では200年のデータなので、ウォッシュセール・ルールがデータに現れていない期間が150年分あります。

この論文では1987年から2004年に1月効果が有効に働くか検証しています。

1987年から2004年の1月効果
出典:The January Effect
均等加重
出典:The January Effect
図について
・×:当該年の1月と他の月の比較
・緑:累積リターン

上の図は税法改定以降である1987年から2004年の1月効果について検証しています。

結果としては、1月効果が表れたという結果でした。

また、y軸を見ると均等加重による効果が高いことが分かり、これは小型株の方が1月効果はより顕著に表れている証左となります。

  • 2004年までには効果がある

1月効果の再定義

論文では2004年まで効果ありますが、先述していた至近の結果では2000年代と2020年代が効果がないという、双方の結果に違いが生まれています。

ここからは、主観が入った仮説ですが、至近で1月効果が表れなくなったことについて解説します。

  • 12月15日が個別株の底となる
  • サンタクロースラリーが実質的な1月効果
  • 1月の収益は1年のバロメータ

株式売却時期の早まり

ウォッシュセール・ルールができてから、暫くして株の売却時期あるいは、購入時期が変化することも十分に考えられます。

実際に、既知の知見として米国株は機関投資家が損出しが行える10月のパフォーマンスが悪いことは有名です。

また、11月末には米国小売最大のイベント、「ブラックフライデー」があり、その後の「クリスマス商戦」と入用な時期になります。

こうしたことから、売却時期は10月から11月末へ早期化してしまったと推測できます。

  • 売却時期の早期化

正しい1月効果の時期は?

サンタクロースラリーも、株価が上昇しやすい有名なアノマリーです。

サンタクロースラリーとは
・12月最後の5営業日から翌年最初の2営業日の7日間
・休暇時期で取引量がへる中、楽観的な見通しが進んだ個人投資家の買い

法改正による節税対策の売りの早期化が、同年中の年末に買いが入り込みやすく、これがサンタクロースラリーとして表れているように感じます。

節税対策が表れやすい相場
・米国市場全体として上昇して利益が出ている状況
・IPO株などの時価総額が小さい企業(小型銘柄)
・小型銘柄で1年を通して上昇がない

節税対策の売りは、12月15日前後に起きやすいため、12月中旬に底を付けることが多いです。

新しい1月効果
  • 10月~12月上旬
    税逃れの損出し

  • 12月中旬
    ホリデー前の現金化

  • 12月25日以降
    サンタクロースラリー

    「1月効果」の始まり

  • 1月中旬
    機関投資家のドレッシング

損出しが早期化することにより年内中に新たな買いを入れることが可能となりました。

それによって、12月下旬に起きるサンタクロースラリーは実質的な1月効果となり、1月の買いは個人の買いよりも機関投資家によるドレッシング買いが大きくなります。

ドレッシング買いとは
・ファンドの評価を良く見せるための買いのこと
・ファンドの評価が上がるとETFの資産額が増えやすくなる
・決算期末や月末に行われることがあります。
  • サンタクロースラリー=1月効果

1月は年間を通じてのバロメータ

1月に注目する必要ないね

ぜんきち
ぜんきち

それでも注目に値します

実は、1月には1月効果の他に「1月バロメーター」として、1月の株価はその年の収益率を表すと言われております。

So goes January, so goes the year (1月の市場がその年の市場を占う)

ウォール街のアノマリ―

こちらの表はS&P500の1月のリターンとその年の騰落率です。

【約20年の1月収益率と年間の騰落率】
騰落率 S&P500 年間の騰落 相関性
2002年 -1.57 ‐23.37
2003年 -2.74 26.38  
2004年 1.73 8.99
2005年 -2.53 3  
2006年 2.55 13.62
2007年 1.41 3.53
2008年 -6.12 ‐38.49
2009年 -8.57 23.45  
2010年 -3.7 12.78  
2011年 2.26 0  
2012年 4.36 13.41
2013年 5.04 29.6
2014年 -3.56 11.39  
2015年 -3.1 ‐0.73
2016年 -5.07 9.54  
2017年 1.79 19.42
2018年 5.62 ‐6.24  
2019年 7.87 28.88
2020年 -0.16 16.26  
2021年 -1.11 26.89  
2022年 -5.26 ‐19.44
2023年 6.18 24.23
2024年 1.59 23.31
S&P500とは
S&P500とは、米国を代表する企業からなる約500社の株式指数のことで、米国の株式市場を表す鏡となります。
相関性
・期間:2002~2024年
・正の相関:13回(56.52%)

1月の「一ヶ月間」と「年間の騰落率」の相関性の有無について評価します。

23年中13回相関があると評価できます。

この、一月バロメーターについては他の記事で詳しく解説しています。>>1月バロメーター

  • ”一ヶ月間”と”年間”の騰落率の相関有り

1月のモメンタムとバロメータ

これまで解説した「アノマリー」は全てストック・トレーダーズ・アルマナックと言う書籍に集約しています。

この書籍は大統領選挙サイクルなど、米国市場に伝わる法則性を網羅し、タイミング投資戦略を普及させました。

こちらの書籍では、1月の取引が始まった「1ヶ月」「1週間」は、その年の株式市場の予兆になるという解説です。

詳細は書籍をご覧いただきたいですが、結論としては「1週間」も注目に値します

  • 一週間がプラス
    1年収益率が高い
  • 一ヶ月がプラス
    1年収益率が高い(2桁%成長)
  • 一ヶ月がマイナス5%を下回る
    悲惨な1年となる

1月効果の他にも、過去約55年のデータから様々な知見で米国市場の「法則性」を分析と解説していますので、株取引の実用書として使えます。

1月効果のまとめ

1月効果は税制改正の影響でクリスマスシーズン以降に早まりました。

効果が表れやすい銘柄
・時価総額が小さい銘柄
・人気が高まりやすく、大勢の投資家が保有している銘柄

この1月効果はあくまで、経験に基づく法則となりますので、盲目的に信じ込むのではなく、至近の相場感を交えて株式投資を行なう必要があります。

ぜんきち
ぜんきち

頭の片隅にあればいいアノマリーです

  • 1月効果は”12月効果”となった
  • 新しい知見で3つのポイントを注視する
  • 1月のパフォーマンスで”本年の方向性”がわかる

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