【最新】米国雇用統計の詳しくわかりやすい解説

雇用統計って何がわかるの？
何に注目すれば良いの？

雇用統計でわかることを端的に言うと「雇用の強弱」です。

これによって、個人消費の強さやFRBの金融政策が決定されるため、市場関係者が注視している発表となります。

ただ、この指標は調査方法や集計が細かく分岐し、表面的な発表数値で実態の把握ができないことも事実として存在します。

この記事では雇用統計の基礎から、最新の数値まで、深く読み解き解説します。『最新の数値』をすぐに確認したい場合はこちら＞＞米国雇用統計の最新数値

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最新の米国雇用統計

2024年10月の米国雇用統計は非農業部門雇用者数（NFP）が前月比1.2万人増と、市場予想の10.6万人増を大きく下回りました。

大規模なストライキに伴う製造業の雇用が減り、2大ハリケーンで一部業界の雇用に影響を及ぼしました。

失業率についても、4.1%となり、予想と前回の4.1%と同水準となり、強い雇用となります。

ストライキやハリケーンからある程度の雇用の減少は想定されていたが、想定より弱く、利下げ2回が意識された。

市場関係者が予想する政策金利の下落は 次回FOMC 0.25%（変わらず）、12月に0.25%となる予想が大きくなりました。（75.09%→82.73%）

今回の雇用の弱さを背景に、今年の利下げ2回必要との観測となりました。

一方、失業率は4.1%と「依然雇用は強い」という結果を表しました。

サームルールについてはこちらを参照してください。＞＞サームルール

米国雇用統計の推移

下図は家計への聞き取り調査による業態別の雇用増加数の前月比です。

繰り返しになりますが、ストライキ、ハリケーンの影響で増加が極端に減りました。

10月はフルタイム雇用とパートタイム雇用の両方の人員が減っています。ハリケーン退避による大移動も影響しています。

複数の業務に従事する割合は上昇傾向にありましたが、10月は減少してます。

上図の平均時給は上昇傾向にありますが、週間の平均収入が減っており、これにインフレ率を加味すると、労働者の生活環境は厳しくなっています。

注目ポイント

サームルールが消灯しました。

これまで、サームルールが点灯した後に失業率が大きく上昇していましたが、今回の失業率は利下げ後に、失業率が下落しています。

様々な経済データがこれまでの知見を覆す結果となっていることから、「コロナ後のバラマキ」「移民の急増」が影響しています。

雇用の増加数が大きく減っていたため、米国債利回りが下落する動きとなりそうでしたが、今回の市場の動きは利回りが上昇していきました。

大統領選で、トランプ大統領が再当選される公算が高くなっています。

トランプ大統領が誕生するとインフレ対策に注力し、過去の主張と異なる「ドル高」を目指すと見られています。

今回の選挙で、上院、下院も「共和党」となれば間違いなく「ドル高」が意識され、ドル高を引き起こすためには利回りの維持が求められます。

つまり、債券利回りが上昇していったのは、ドル高が意識されたからです。

米国雇用統計の概要

雇用統計では労働者の「非農業雇用者数」「平均時給」「失業率」などが発表されます。

発表は基本的に毎月第1金曜日に米国労働統計局BLS（Bureau of labor statistics）から発表されます。

サイトはこちらになります＞＞米国労働統計局

米国雇用統計の重要指標

雇用統計で重要な指標は3つあります。

この3つの指標から経済状況を総合的に判断します。

全ての指標で注意したいことは、「単月で評価しない」ことです。

非農業部門雇用者数について

農業を除く全産業の雇用者数の変動を示す指標です。

非農業部門の雇用数は経済の健康状態を示す重要な指標であり、特に「経済成長」や「景気動向」を判断する際に利用されます。

雇用者数が大きく増加すると、経済が拡大していると解釈され、逆に減少すると経済が縮小している可能性があるとされます。

株式の歴史上、非農業雇用数が増加から減少に転じた時は、景気後退に陥っていることは明らかなため、株を売却する適切なタイミングと言われています。

これが「パーキンスルール」と呼ばれている単純な売却戦略です。

上図を見ると、雇用数の減少が生じた時に株価が下落しています。

しかし、過去の他の年代を見ると、雇用数が減少に転じた時、必ず下落していた訳ではありませんでした。ただ、雇用数の停滞した時にも株価は下落していました。

つまり、雇用数が停滞もしくは減少した時には100%でないにしろ、株価は下落傾向にあることが判明しました。

平均時給について

平均時給は、労働者が1時間あたりの平均賃金を示します。

この指標はインフレ圧力や消費者の購買力を測るために使用されます。

平均時給が上昇すると、労働者の所得が増加し、消費支出が増える可能性がありますが、一方でインフレの兆候ともなり得ます。

コロナショック時のチャートの増減には、外食や小売のスタッフなど比較的に低賃金な方の雇用に影響があります。

一斉解雇が行なわれた時には、平均賃金は上昇し、小売の復活で雇用が行われると平均賃金が急落しています。

この期間における、賃金上昇幅の判断は概ね5%と推定できます。

労働者の収入を正しく理解するには、平均時給と週労働時間を掛け合わせた「週間平均収入」を確認するのが適切です。

週間平均収入は（Employment Situation Summary Table B）で確認できます。

外部サイトリンクはこちらになります。＞＞BLS経済データ

失業率について

失業率は、労働力人口に占める失業者の割合を示します。

この指標は労働市場の健康状態を評価するための主要な指標であり、一般的に低い失業率は経済が良好であることを示し、高い失業率は経済が弱い状況にあることを示します。

後述しますが、失業率は家計調査から求められるており、事業調査と比較して誤差が大きいと公表されています。

米国雇用統計「2つの調査方法」

実は、雇用統計の調査には2つの調査方法があります。

家計調査（CPS）は人口統計の詳細に基づいて、組織労働者を除く民間の労働力を測定することを目的としており、主要な調査は失業率です。

一方、事業調査（CES）は非農業部門の雇用、労働時間、収益を業種や地域ごとに詳細測定することを目的としています。

家計調査は1件1件に電話を行い、誰がどの時間働いているのかを確認行ないます。

一方、事業調査は事業所からのデータ収集から得られる情報のため、正確なデータが得られます。

しかしながら、事業調査は非農業部門で複数の業務を掛け持ちしている場合、実際は1人であるのに複数人と重複してカウントされてしまいます。

重要指標の関係性

3つの指標は密接に関係し合っています。

非農業部門雇用者数と失業率、平均時給と失業率には概ね逆相関の関係があります。

また、労働市場が逼迫すると、人材確保のために平均時給が上昇する傾向があります。

雇用統計の結果が直接的に株式市場へ与える影響はありません。

詳しくは後述しますが、「平均時給」と「失業率」の増加は金融政策の「緩和」と「引締め」に大きな影響を及ぼします。

例えば、非農業部門雇用者数と失業率には「逆相関」の関係性がありますが、正相関となった場合、非農業部門雇用者数が市場参加者に重視されます。

その理由は、調査方法が適正で雇用市場の動向をより詳細に反映していると考えられるからです。

3つの重要指標のまとめ

非農業部門雇用数、平均賃金、失業率の3つの指標は数ヶ月推移から雇用の強さを判断することが重要です。

雇用数と平均賃金は事業調査、失業率は家計調査から推計されます。

3つの指数は密接に関係しあっているため、総合的に判断することで、雇用の強さから経済の強さを判断することができます。

米国雇用統計が及ぼす株式市場への影響

雇用統計で「景気動向」と「FRBの金融政策」が予測できます。

とりわけ、株価に直結しやすいのは「FRBの金融政策」についてです。

米国雇用統計とFRBの金融政策

FRBの目的は連邦準備法に記載されており、2つあります。

それは「物価の安定」と「雇用の最大化」の達成です。

FRBの目標である「失業率を約4%」より低く保たれているかと平均時給の上昇が続いているのかが注目され、雇用統計で発表されます。

FRBは失業率が大きくなると「雇用の最大化」の達成を目的とした、政策金利の「利下げ」が行われやすくなります。

その一方、平均時給の増加が生産性を上回ると、企業が価格転嫁による物価上昇や、購買意欲の増加に伴うインフレを懸念し、「利上げ」が行われます。

失業率とサームルール

クラウディア・サーム氏が考案した指標で、サームルールという指標があります。

サームルールが点灯した時には100%の確率で景気後退が起きているため、市場関係者が注目している指標です。

サームルールの注意点

サームルールの開発者であるサーム氏自身が「サームルールは過去の経験則であり、景気後退を予測できるツールではない」と言っています。

実際に、失業率が3%程度のいわゆる完全雇用状態であるときに、0.5にタッチしても景気後退となることは有りません。

また、下図を見るとサームルール値が急騰していない1976年と2003年には、景気後退が起きていません。

さらに、失業率は年に1度改定が行われます。

推定値の基になる国勢調査は10年に一度行われるため、当該年には大きく変化する可能性があります。

その改定で、改定前に0.5付近の月が0.5未満となったり、超えてしまうことがありますので、それに合わせてサームルール点灯月が変化します。

2024年のサームルール点灯について

2024年は8月の雇用統計発表時に失業率が4.3%となり、サームルールにタッチしました。

サーム氏は以下のことから景気後退に至らないと考えています。別サイトリンク＞＞PBS news

失業率の算出は「職探し人数」を「求人数」で割って算出されます。

そのため、就活人数（労働供給）の増加または、求人数（労働需要）の低下のいづれか一方が起きると失業率は上昇します。

バイデン政権では移民増加が失業率を押し上げる結果となっている可能性があります。

米国雇用統計と陰謀論

米国の雇用統計には季節調整という係数がかけられています。

そのため、元々の非農業雇用部門の雇用数が減っていたとしても、増加へ変化することがあります。

このマイナスがプラスに転換しているのは、一見すると嫌悪感を抱いてしまいそうですが、1年間だけでも推移を見れば雇用の季節性が見えてきます。

1月、7月、12月には季節的な雇用パターンによるものがあります。

季節的な雇用の大きい変化がある以上、作為的な操作があるとは考えにくいです。

米国大統領選挙と雇用統計

米大統領が再当選を果たすために、有名なアノマリーがあります。

それは、「株価が上昇すれば現職が強い」と言うものです。

実際に、ITバブルやリーマンショック期間を除けば、現職が100%の当選確率となっています。

このアノマリーから、選挙戦序盤では株式相場を押し上げる効果のある「利下げ」をどんどん行いたいのが現職である大統領の本音でしょう。

そのため、選挙年の初旬には雇用の弱さを演出して、利下げを促すのではないか？という陰謀論があります。

マスコミは刺激的なニュースを常に探しますから、衝撃的な数字に飛びつき公表されやすく、その報道によって一時的な急落を引き起こす可能性はあります。

仮に、恣意的な変化が起きても、データを深く見ることで読み解くことができますから、時間の経過で、株価の変化は一時的もので終わることが多いです。

【まとめ】米国雇用統計について

雇用統計は3つの指標が注目され、各指標を総合的に判断することで、経済の強さを理解することができます。

あくまで、雇用が強いからといって、株式にポジティブな影響を及ぼすわけではありません。

その一方で、雇用数の減少した時やサームルールが点灯時などに示されるように、経済データが悪化が見えると、株価がそれに従い下落していくことも確認できています。

株価は短期でみると、変動する方向は見えません。

経済データを把握することで長期的な相場の動きを理解して投資を行なうことが可能となり、株価は概ね大きな流れに近づいていきます。

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