相場の有名な格言の一つに「損」は切って「利」は伸ばせという格言があります。

株を購入して、一時的に値が下がってもどうしても、「また、上がってくる」と信じて、株価の戻ることを期待することがあります。

しかし、実際には株価が更に下がり、「早く売っておけば良かった」と後悔を経験し、利益が出ている時の嬉しい感情よりも「不安」や「後悔」の感情の方が大きいのではないでしょうか？

この感情には答えは『プロスペクト理論』にあるかもしれません。

プロスペクト理論（英: Prospect theory）は、不確実性下における意思決定モデルの一つ。選択の結果得られる利益もしくは被る損害および、それら確率が既知の状況下において、人がどのような選択をするか記述するモデルである。行動経済学における代表的な成果としてよく知られている。 期待効用仮説に対して、心理学に基づく現実的な理論として、1979年にダニエル・カーネマンとエイモス・トベルスキーによって展開された。 カーネマンは2002年、ノーベル経済学賞を受賞している。

出典：Wikipedia-プロスペクト理論

どうゆうこと？

人は「損」「得」が絡むと合理的でない判断をするということです。

ぜんきち

わかりやすく解説します

この記事では、プロスペクト理論についてわかりやすく解説するだけでなく、今後の投資にどう役立てれば良いかを解説します。

【プロスペクト理論】の解説

この理論は、2人の心理学者によって提唱された行動と経済理論です。

人は、同じ幅の「損失」に対しての反応が「利益」に対する反応に比べて強いことが解明されています。

つまり、プロスペクト理論は投資などの損得に直接かかわる取引に顕著に表れます。

このプロスペクト理論は次の質問によって実感することができます。

損失に対する「人の選択」

ぜんきち

2つの質問で実感できます

質問１では、どちらの選択肢も期待値は100万円となりますが、多くの方は堅実な「A」を選びます。

これには、リスクを回避して利益を取る傾向が大多数のためです。

確実に100万円貰った方がよいよね！

ぜんきち

2倍の差があると判断がわかれます

質問２も期待値が▲100万円と同額ですが、質問1と異なる点は損失が確定する質問となります。

ここで、質問１で「A」を選んだ堅実な方は「リスク回避」傾向があるため、理論的に考えると質問２でも「A」の回答が多いはずです。

しかし、結果はほとんどの方が「B」を選んだことが実証されています。これはリスクを取ってでも、損失を無くしたいという感情が表れています。

損得と「人の感情」について

前述した2つの質問結果の偏りから『人は損失そのものを回避しようとする傾向がある』ということ判明しました。

なぜ、そのようになってしまうのかと言うと人は損失の痛みの方が大きく感じてしまうからです。こちらはそれを表したグラフとなります。

＼損益と感情の起伏／

上図は、同じ500万円幅でも利益より損失の方が感情の起伏が大きい。つまり、「悲しさ」や「痛み」が嬉しさの倍近くに感じることを表しています。

このグラフから、損失の方が人の感情が大きく動いてしまうため、損失は理論的な決断が出来なくなることが認識できます。

ぜんきち

「狼狽売り」に走る原因です

資産が減る“恐怖”から早く逃れるための「狼狽売り」や、損失という“現実”から逃れるために、リスクの大きい「一発逆転」を狙うトレードを行う傾向があります。

参照点（基準点）が異なる

人によって参照点は異なります。

参照点ってなに？

ぜんきち

感情にブレがない中間点です

＼参照点の移動／

たとえ、投資対象が一緒でも、資産額に対する投資割合が異なっている場合。

他には、投資した時点の資産額ではなく、昨年比のように基準価格が上昇していく評価の場合は、表面的に損失が生じると、感じ方が各々で異なります。

【プロスペクト理論】心理的な予防

前述したプロスペクト理論の解説では、参照点の上下で心理的な幸福・不安を感じることを理解いただけたと思います。

次に、この非合理的な自身の感情をコントロールする方法について解説します。

参照点（基準点）の変化

参照点を右へ動かすことができるということは、左へも動かせることができます。

左側へ行くほど損失を許容するという考え方になります。

右左いわれてもイメージができないや…

ぜんきち

具体的なイメージを記載します

期待する額を下げるということか！

これを投資に応用すると、総資産額の評価をどの時点を基準にするのかということになります。

繰り返しになりますが、昨年比では損失となっている場合でも、投資を始めた頃（3年前など）から見ると、資産が増えているという長期的な視点で参照点を下げることができます。

ぜんきち

特に株式は変動が激しいため大切な考え方です

心地よい投資手法を用いる

心地よい投資手法とは下落の可能性が少ない投資です。

下げが限定的な銘柄へ投資を行なう手法や上昇局面の銘柄へ投資を行なう手法です。

ここで言う、下げが限定的の購入時は「暴落中」や「衰退産業」ではないことが大切です。

高値を付けた時の売却タイミングが重要となりますので、中級者向きな投資手法となります。

初心者が参加する時にはブルマーケット中に売買を行なうのが良いでしょう＞＞ブルマーケットとは

【プロスペクト理論】機械的な判断で感情を排除

プロスペクト理論は「人の感情」に起因して行う行動です。そのため、自分の感情をコントロールすることができるようになる、もしくは機械的な判断ができれば『正しい決断』が行えます。

人の感情は様々な要因があるため、コントロールは難しいです。感情のコントロールするための一助となるのが適切なリスク許容度を取ることとなります。

一方、機械的な判断は万人向けな手法ですので、自身の頭で納得する手法が確立できると、暴落に強く、投資パフォーマンスの向上が見込めます。

期待値を算出する

損失が理論的判断ができなくなるなら、期待値を算出し「数字」で評価をすれば、。

どうやって期待値を求めるの？

ぜんきち

簡単な計算で導き出せます

前述した質問に当てはめると期待値はこうなります。

Bを選ぶと大きな損失を被る可能性がありますが、数千回この決断を行うと、Bの方が損失幅が小さくなります。

実際の投資にあてはめると、以下のような期待値の計算が行われます。

一見、10倍となる確率が10%しかなく、損失が目に見えてわかる場合でも、期待値を算出すると良き投資判断となります。

売買ルールを守る

投資する時に、出口戦略を決めて投資を行ないましょう。

出口戦略って？

ぜんきち

買付なら売却のことを指します

出口戦略は投資前に、利益が出て「決済するライン」と、想定と異なる動きが生じ、損失となる「損切りライン」を決めてから投資をしましょう。

株式の注文時にIFDOCO注文が出来る場合は、活用すると良いでしょう。そういった機能がなくてもメモやtradingviewのアラート機能を使用してルールに則り投資をしましょう。

簡単じゃないの？

ぜんきち

儲けると「欲」が出るため意外と難儀します

ポジションをもっていない時に決めたルールであれば、「欲」や「恐怖」などの感情がないため、適正な投資判断ができているケースが多いです。

【プロスペクト理論】対策のまとめ

人は現在に至るまで、何万年の時を経て進化をしています。今回のプロスペクト理論は人間が危険から身を守るために身に付けられた潜在意識となります。

これを乗り越えるには、「数字」という武器を用いて克服するのが良いでしょう。

ぜんきち

行動と経済についてはこちらの書籍がオススメです

プロスペクト理論のような心理的な要素はこちらの本に詳しく記載されています。

著者はノーベル経済学賞を受賞しており、一般人には敷居が高い学問を予備知識なしでもわかるように解説された行動経済学の入門の書籍となります。

ダニエル・カ-ネマン心理と経済を語る /楽工社/ダニエル・カ-ネマン

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平時では問題がありませんが、株価が暴落した時にはそのニュースが嫌でも目につきます。

今回は超長期投資が難しい人間の心理と、超長期投資が如何に優れているかについて解説します。

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暴落に抗えないマインド

なぜ、暴落に耐えられないのかと言うと2つ考えられます。

プロスペクト理論

人は利益を得る喜びと比べ、損失の苦痛の方が耐え難いという危険回避の本能が働きます。投資の際に起きる感情としては、100万円が110万円になる喜びより、90万円になる苦痛の方が大きいという事になります。

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損失の影響

＋5%と▲5%では、マイナスをのインパクトが大きく、一度マイナスつまり損失を確定してから取り戻すのが困難という事を解説します。

100万円の試算が仮に▲50％となったら、50万円です。その後、元本を取り戻すのにどれだけのリターンが必要でしょうか？答えは100％のリターンが必要となります。

つまり、同じパーセントであるなら、マイナスの方が影響が大きいという事です。

相場に居続ける理論武装

先述したように人は精神的に損失（不快）から逃れたい生存本能が働きます。これを少しでも和らげるために、過去のパフォーマンスから理論的に相場に居続ける、心の支えとなりうるデータを記載します。

ベストパフォーマンスを逃した収益率

このソースは書籍『敗者のゲーム』からですが、1980～2016年までの36年間において、最もリターンが高かった10日間を逃すだけで、S&P500のリターンの平均水準は11.4％から9.2％へと低下しました。これは、5,000日の取引日の0.2％となる10日だけで、約2％もの利益を失う事になります。

投資する期間が世代間で行われると想定した場合には、72年間のうち5日を逃し、配当を再投資しない場合は複利で50％近く損し、過去112年間では10日を逃しただけで利益の3分の2が吹き飛びます。

では、ベストパフォーマンスがある日だけに、投資を行えばいいのではないか？と思ってしまいます。しかしながら、最高のリターンが生じる日は、あいにく大底から回復する最初の一週間に起こりますので、大暴落時に株式をピンポイントで買いに行く難しさに加え、1／500の確率で買いに行くことになりますので、非現実的な想定となります。

それに、個人投資家の多くは、株価が高い時に購入し、安い時に手放す習性があります。

定期的な買い増しの効力

下落相場でも買い続けることで、高収益化が期待できるのは、長期間に渡り低迷した時にも言える事です。

下のリンク先では、レバナスで“一括投資”と“積立投資”を比較しています。簡単に言いますと、資産が1／100となる暴落があると元本を回復するまでに、（一括投資：約20年、積立投資：約5年）かかりました。

元本を下回る状態で、コツコツと積立投資を継続すると約15年早く元本に戻る事が期待できます。

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それでも相場から撤退したい時

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しかし、元々考えていた『リスク許容度』の範囲内であるにも関わらず、少しの“不安”を取り除きたいという感情も、人間の脳の働きによって生じることです。先述したように、株式市場から退場しないことが肝要なので、相場に居続けるためにはどうすれば良いか幾つかのアイディアを記載しておきます。

リスク許容度を振り返る

過去に投資方針を決めた『リスク許容度』を再確認してください。当時設定したリスク許容度と現状が同じあることを認識すると、ニュースやSNSで騒いでいる事と自分を切り離して考える事が出来ます。

この時に重要な事は、今の感情でリスク許容度を再度訂正するのではなく、投資する前に設定した『リスク許容度』を再度確認する事が必要なことです。

資産の”含み益”が減っている時、又は、”含み損”が増えている時に、リスク許容度を再度考え直すと、リスク許容度が投資前と比べてブレてしまいます。リスク許容度を再設定する時には感情がフラットの時に再設定する事が必要です。

ちなみに、弱気の感情の感情となった時の事も『振り返り用』として保存しておくのも、自分の感情のブレを確認する事が出来るので良い資料となります。

積立投資

簡単で、最強の方法です。人は売買注文を出す時に『売買ルール』が無ければ、何かしらの感情が動いてしまいます。しかし、積立投資を設定しておけば、機械的に行われるため感情が入り込む余地がありません。

例え、株価が下がり続ける相場。まさに『落ちるナイフ』のような相場であっても、超長期投資では買い続けることをオススメします。再現性があり、最強の方法です。

口座のパスワードを変更

最終手段です。パスワードを思い出せない羅列に変更して、ログイン出来ないようにします。こうすることで、取引を行う時にはパスワードを再設定すると言う一つのハードルが作られます。

パスワード再設定が面倒だと思うのであれば、身近な親族にパスワードを変更してもらいましょう。これぞ、家庭持ちサラリーマンだからできる選択肢の一つです。

ロボットアドバイザー

暴落時においても機械的に最適なポートフォリオを組んでくれるのが、ロボットアドバイザーとなります。

感情をはさまない分、狼狽売りがありません。コストは1.1％発生しますが、狼狽売りの損失を考えると十分におつりがでます。

ロボットアドバイザーは“ウェルスナビ”や“THEO”があります。

THEOはdポイントが貯まりますので、お得に始められます。登録はこちらからお願いします。

まとめ

記事が、タメになったと思われたら、“SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

共に学んで豊かになりましょう！それでは、また！！

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あなたは、こんなことを経験したことはありませんか？
株価が目標とする水準まで上がった（下がった）時に、決済しようと思っていたのに、いざその価格になると、もうちょっと上がるだろうと欲が出てしまう…

実は、この行動『脳』が関係しています。

機関投資家でさえも人である以上『脳が仕組み』は一緒です。

この記事で自分が投資を行う時に気を付けるポイントとして、または、大衆心理としてどういった傾向があるかを知ることが出来たら嬉しいです。

今回の記事では
1.損失回避性
2.アンカリンク
3.後悔回避性
この3つに分けて解説します。

損失回避性

人は損得が絡むと非合理的な行動をします。特に数千円程度の小さな損失に対してこの傾向が強く表れます。

例えば、
ガソリン代が数円安い所で給油するために往復で十数km走行する。家電製品を購入する時にネットで最安値を探す。

この行動は、自分の多大な時間と労力をかけて、数千円の損失を回避するといった、非合理的な行動となります。

そして、このことを知っていたとしても、感覚的についついやってしまいます。

損失回避性向は脳の中心部から出る信号です。中心部は古来から養われた部分なので、損失回避性向は本来、死の危険を回避しようとする、危険察知能力だと言われています。

この損失回避性は「プロスペクト理論」と呼ばれております。プロスペクト理論について詳しく別の記事で解説しておりますので、関連記事に貼っておきます。

アンカリング・バイアス

いくつかある “認知バイアス” のなかの一つである『アンカリング・バイアス』をご存じでしょうか？

アンカリング・バイアスとは、人が何かを推測するときに、自分の既知の物事や数字を起点に考えることです。ちなみに、アンカリングは直接関連性のないものにまで無意識のうちに入り込むことが実験で確かめられています。

例えば、『 “60％OFF” 閉店セール』と書かれているような広告を見るとします。通常価格を知らない場合はこれを見て「お買い得」と認識をしたことはありませんか？これは、通常価格から割引されている金額が大きいであろうという情報を基に、商品の値段を安いと判断しているからです。

他にも、過去の経験から未来を予測する事があります。

例えば、ルーレットゲームで「黒」が5回続いて出たとします。すると、この次には「赤」が出ると思ってしまうことがあります。よく考えたら、約1/2の確率のため、またしても「黒」という可能性は十分あります。

これを投資に当てはめると、こうなります。

買った時の価格に意味が無いことを認識して、投資前に株価が上昇した場合、下落した場合でどうするかを事前に決めておく必要があります。

また、投資した時と社会情勢や自然災害などの影響で、予想した未来と仮説が変わってしまえば、その際にも自分のポジションを手仕舞う事を考えて欲しいです。

後悔回避性

『後悔』を避けようとする性質があります。…当たり前の事だと思いますが、後悔を説明すると、2つの選択肢を比較して感じるネガティブな感情を言います。

具体的には、私たちの脳は「経験した事」と「経験しなかった事」とを比較して、「あの時にこうすればよかった」と欲求が伴うことです。

例えば、コロナショックの暴落時に株を購入した方がツイッターで現在の成績を披露するとします。すると、「自分も投資しておけばよかった」などと後悔が再燃します。

この後悔があるからこそ、最近の調整場面で「今度こそ」と思い、安易にフルインベスト〔1〕したりします。

知っておくべきことは、誰にでも「後悔したくない」という感情によって突き動かされることがあるという点です。

まとめ

• 投資前に、失敗時と成功時を想像する。
• 許容できる損失ラインで、逆指値をいれる。
• 投資をした時と社会や環境が変わった時は、新しい観点から保有し続けるか再考する。

共に学んでいきましょう！それでは、また！！

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