世界一有名なヘッジファンドを創設したレイダリオ氏が個人投資家へ提唱したのが「オール・シーズンズ戦略」となり、その特徴は株価下落局面で下落幅が小さいポートフォリオとなります。

完璧なポートフォリオが知りたい

ぜんきち

今回紹介する「黄金のポートフォリオ」が近いです

ここで言う、完璧なポートフォリオは以下の3つのポイントに注力したポートフォリオとなります。

株式市場は政治や経済の変化により激しく上下しますが、どんな時期でもこの3つのポイントを兼ね備えたポートフォリオが、今回紹介する黄金のポートフォリオとなります。

しかも、現在このポートフォリオを作成するチャンスが来ていますので、レイダリオ氏が提唱した背景から具体的な銘柄まで紹介します。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

レイダリオ氏の実績

世界最大級のヘッジファンドは「ブリッジウォーター・アソシエーツ」（Bridgewater Associates）で、約20兆円もの資産を運用しています。（2024年時点）

20兆円ってピンとこない

ぜんきち

オランダなどの予算額に匹敵します

フリッジウォーターを一躍有名にしたのが2008年のリーマンショック時の成功です。

2008年の金融危機が起きた時に、世界中の証券会社や投資家に多大な損失を与えた危機となりましたが、フリッジウォーターは金融危機を予見して、12%の収益を上げました。

そんなヘッジファンドを26歳で創設したのが「レイダリオ氏」となります。こちらがブリッジウォーターのサイトです。＞＞ブリッジウォーター

ブリッジウォーターの投資スタイル

ブリッジウォーターは創設者であるレイダリオ氏の哲学が大きく反映された投資スタイルとなっております。

レイダリオ氏が著作した「原則」の書籍の中で、彼は過去の失敗から市場歴史の重要性と歴史は繰り返していることを学びました。

これがブリッジウォーターの『相関性の低い資産を組み合わせ、リスクを減らし収益を維持する』という運用スタイルの礎となりました。

上の書籍は、単なる投資本ではなくレイダリオ氏が培った経験や知識がまとめられており、組織の経営など、細かいビジネスシーンで役立つことがあります。

2つのポートフォリオ

詳しくは後述しますが、ブリッジウォータ・アソシエイツで用いられている投資手法オール・ウェザー戦略を個人が行おうとすると難点があります。

これを個人投資家向けに考案したのが「オール・シーズンズ戦略」となります。

先に、オール・シーズンズ戦略の基となったオール・ウェザー戦略について解説します。

オール・ウェザー戦略

オール・ウェザー戦略は市場環境がどんな局面においても、資産の上昇を目指す戦略となります。

ブリッジウォーターは歴史的な研究成果から、長期的な時間軸で市場を見ると「インフレ期」「デフレ期」「経済停滞期」「経済成長期」の4つに分類できると発見しました。

表をご覧いただくとわかるように、4つの分類は明確に区分されることなく、時間の変化とともに移り変わります。

で、運用成績はどうなの？

この戦略による投資で、1974年から2013年（40年間）の損失は最大でも3.93%で、年平均利回りは9.88%（運用報酬除く）で推移しています。

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S&P500は比較にならない下落でした

オール・シーズンズ戦略で秀逸な点は最大下落率が3.93%であった点です。下のチャートはS&P500のチャートとなります。

＼1929年から2016年 インデックス比較／

	S&P500	オールシーズンズ
参照期間	87年	87年
損失回数	24回（約27%/年）	14回（約16%/年）
最大損失	64%（4年連続下落）	20.55%（4年連続下落）
平均損失	13.66%	3.65%

S&P500は1953年から約500銘柄の指数となったため、注意が必要ですが世界恐慌時でもオールシーズンズ戦略は下落を半分以下に留めています。

季節に合わせて変化するアセットアロケーション

（2021.8）ブリッジウォータ保有株式

（2024.2）ブリッジウォータ保有株式

ご覧のように、こちらは「株式」だけのポートフォリオとなりますが、ブリッジウォーターが保有する銘柄は数年で変化します。

ブリッジウォーターが保有する資産は株式の他に、債券やコモディティについても4つのシーズンに合わせてアセットアロケーションを変化させます。

4つのシーズンの厄介な所は、セクターローテーションと異なり、次に来るシーズンを予想することができません。（セクターローテーションはこちら＞＞セクターローテーションとは）

タイミングがわからなければ厳しい

常に市場を細部まで監視していない個人投資家はシーズンの移り変わりの兆候も掴めません。

この現実を受け止め、個人投資家向けに改良したのがオール・シーズンズ戦略であり、このポートフォリオのことを「黄金のポートフォリオ」と呼ばれています。

オール・シーズンズ戦略（黄金のポートフォリオ）

繰り返しになりますが、オール・ウェザー戦略の考えの概要を抽出し、個人向けに改良したのが「オール・シーズンズ戦略」による黄金のポートフォリオです。

黄金のポートフォリオの割合やETFなどは後述します。＞＞黄金のポートフォリオ【詳細】

この黄金のポートフォリオの詳細は下の書籍に記されています。この書籍で”黄金のポートフォリオの作り方”と題をつけており、これが黄金のポートフォリオと呼ばれるゆえんとなります。

オール・ウェザー戦略とオール・シーズンズ戦略の使い分け

ブリッジウォーターへ出資すればいいのでは？

オール・ウェザー戦略を個人で行うにはヘッジファンドであるブリッジウォーターへ出資が近道です。

しかし、これには大きな問題が存在します。

その問題とは、資産の運用には最低でも1憶ドルの資産が必要という所です。つまり、資金が大きい富裕層向けの戦略となります。

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超富裕層だけしか申し込めません

（※ブリッジウォーターは現時点で出資を募っていません）

その一方、オール・シーズンズ戦略は資金が小さい個人投資家でも手軽に行うことができるポートフォリオとなります。

オール・シーズンズ戦略は自分で運用管理する手間が発生しますが、暴落時には、その手間で発生するコスト以上に精神が安定するという大きなメリットをもたらしてくれます。

黄金のポートフォリオ（オールシーズンズ戦略）の詳細

黄金のポートフォリオの特徴を一言で表すと「全シーズンの暴落に耐性のあるポートフォリオ」となります。

そのため、「引退後で収入が限られている方」や「使用用途が決まっている資産を運用する方」にとって心地よく投資を継続するのに一役買います。

＼黄金のポートフォリオと米国株式／

2007年から近年までに2度の大きな暴落がありました。

上のチャートから、黄金のポートフォリオは暴落に耐性があることを示し、米国株に比べ、着実に資産を増加させていることが読み取れます。

【資産配分】黄金のポートフォリオ

＼黄金のポートフォリオ／

対象商品	概要	割合
株式	米国株式	30%
ゴールド	現物の金	7.5%
商品	原油や穀物	7.5%
長期米国債	20年から25年の米国債	40%
中期米国債	7年から10年の米国債	15%

対象商品	ETF（信託報酬%）
株式	VOO（0.03%）VTI（0.03%）
ゴールド	GLDM（0.18%）
商品	DBC（0.88%）GSG（0.75%）
長期米国債（20年以上）	TLT（0.15%）EDV（0.07%）
中期米国債（7~10年）	IEF（0.15%）VGIT（0.05%）※
総合米国債（短中期債券）	AGG（0.03%）BND（0.035%）

※VGIT…米国中期国債　3~10年

債券の割合が多い…

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オール・ウェザー戦略に合わせるとこうなります

黄金のポートフォリオの基になるオール・ウェザー戦略は、債券にレバレッジを掛けて、変動率を株式と同等まで引き上げています。

そのため、現物の債券をあてはめると、割合が大きくなります。

割合の狙いは？

レイダリオ氏によると、株式の変動リスクは債券の約3倍あると考えています。そのため、株式の変動と同等とするために債券割合が大きくなります。

例えば、経済に陰りが出てくると、債券価格が上昇しやすく株式の下落を補ってくれます。債券と株式の相関についてはこちら＞＞株式と債券

コモディティは物価上昇局面に高パフォーマンスが期待でき、インフレ時期に弱い債券のヘッジを担うことができます。

特に、アセットアロケーションに金を始めコモディティを取り入れるのは、100年のマーケットの研究した賜物です。

現金は？

ぜんきち

過去にレイダリオ氏は”ゴミ”と断じています

特に、金をポートフォリオに組み入れることの有効性に確信しており、ポートフォリオの5~10%を金にすべきだとレイダリオ氏が発言しています。

ヘッジファンドの帝王レイ・ダリオ　弱気な相場見通しから買いを推奨するものとは | ZUU online

ブリッジウォーター・アソシエーツを率いる「ヘッジファンドの帝王」ことレイ・ダリオ氏（68）の相場見通しが弱気に傾き、市場関係者の注目を浴びている。彼が「金や日本円を買え」と勧めるほどだから、投資家たち

zuuonline.com

ゴールド（金）への投資効果

ゴールドは株式暴落時に一番先に上昇していく特徴があります。

近頃は債券も株の逆相関として考えられていましたが、コロナショック時に金の方が債券に比べ優れていることが明らかになりました。

＼コロナショック時の値動き（2020~2021）／

ティッカー	概要	概要
SPY	株式（ローソク）	米国株指数S&P500
GLDM	ゴールド（金）	金ETF
TLT	債券（青）	満期20年以上の債券

株式の暴落が起きた3月から4月においては、”ゴールド”と”債券”どちらも同じ下落幅です。その後、8月からは“ゴールド”は”債券”をアウトパフォームして上昇しています。

つまり、株式の下落に対して債券よりゴールドの方がヘッジ資産として適切だと言えます。

【バックテスト】黄金のポートフォリオ

下のチャートは2006年から2021年までのバックテストとなります。

＼黄金のポートフォリオと米国株式／

チャート

赤：米国株
・SPY
青：黄金のポートフォリオ
・株（SPY
・中期債券（IEF
・長期債券（TLT
・金（GLDY
・商品（DBC

その他の条件

・期間：2006~2021
・リバランス：毎年
・配当金：再投資
・投資方法：一括投資
※リバランス時の税金は考慮していません。

運用期間の中で、注目したいのが元本割れの大きさです。株式100%の場合は50.8%の下落となります。これが黄金のポートフォリオであると、12.1%の約5分の1になります。

年間の平均上昇ベースでみると、株式100%より劣りますが、期間の大半で黄金のポートフォリオが優位となっていますし、年間成長率も7.98%と十分の高さを誇ります。

バックテストで最も参考になるのが変動率です。この変動率の将来の再現性は数学的な知見で解明されています。＞＞変動率が参考になる理由

【日本版】黄金のポートフォリオ

黄金のポートフォリオは米国投資家へ向けて書かれてます。

そのため、日本の投資家へ向けて”山崎 元”さんが「日本版オール・シーズンズ・ポートフォリオ」を紹介しています。

＼日本版黄金のポートフォリオ／

オリジナル版	日本版
米国株式（30%）	先進国株式（5％） 先進国株式ヘッジ（10％） 日本株（15％）
米中期債券（15%）	外国債券ヘッジ（15％）
米長期債券（40%）	長期日本国債（20％） 国債（変動10）（20％）
金（7.5％）	金（10％）
商品（7.5％）	J-RERT（5％）

日本版とオリジナル版を比較すると、「株式」や「債券」の割合は同じとなります。

異なる部分は、「金」の割合が大きいのと不動産である「REIT」を組み入れるところです。

日本債は金利低いよね…

日本の債券は金利が超長期に渡り0%となっています。そのため、このポートフォリオによる期待リターンは2~3%となります。

リスクは5~8%と推測できますので、日本版ポートフォリオはリスクリワードが悪いです。

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国内債券より現金の方が良いかも…

この日本版「黄金のポートフォリオ」を改訂したものをこちらの記事に記載しました。

こちらの記事では、具体的な組み入れ「REIT」や外貨を組み入れる考え方、そして割合を単純化したポートフォリオを解説しています。

日本版「黄金のポートフォリオ」の作成

依然、株価暴落時に靭性のあるポートフォリオとして、黄金のポートフォリオを解説しました。このポートフォリオは世界最大級のヘッジファンドを創設したレイ・ダリオ氏が紹介したポートフォリオでした。＼黄金のポートフォリオ／対象商品概要割合株式米国株式...

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2026.03.03

【注意事項】黄金のポートフォリオ

ポートフォリオを作成する上で最大の注意事項は、「組み入れ時期」と「リバランス」です。

ポートフォリオって一度につくるんじゃぁ…

ポートフォリオは基本的に一度のタイミングで作成し、その後のリバランスを繰り返すことで割高な資産をテコ入れしていきます。

これは、合理的な判断で人には心理的なバイアスが生じます。そのため、歴史を振り返り、明らかに割高だと言える時には徐々に組み入れるのも一考の余地ありです。

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タイミングを計る理由を解説します

ポートフォリオ形成期の注意点

繰り返しになりますが、リバランスを想定すると、ポートフォリオは一度に作るのが基本とされています。

しかし、株式や債券が極端に割高な局面となっている時は異論を唱えます。これは黄金のポートフォリオ提唱者のレイダリオ氏が発言しています。

特に注意したいのが、黄金のポートフォリオの大半を占める債券の組み入れ時期です。

黄金のポートフォリオと「債券」

ぜんきち

こちらは2020.4のレイダリオ氏の発言です

投資家がいま国債を保有するのは「正気の沙汰でない」と述べた。

出典：Bloomberg-2020.4.16-国債を今保有するのは「正気の沙汰でない」－ダリオ氏

え、ダリオさん⁉

当時、FRBによる緊急金利引き下げが実行され政策金利が0%となっていました。

こんな時期にポートフォリオの多くを占める債券を組み入れると、債券の価格上昇が見込めない一方、債券の確実な下落が決まっています。

債券の価格と債券利回りは「逆相関」となります。詳しくはこちらの記事を参照下さい。＞＞債券と利回りの関係

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常識的な金利水準下で投資が求められます

2024年初頭には政策金利が5.25－5.5%で停滞しており、市場関係者によると現在が金利のピークに達している見方が強いです。

これ以降は、政策金利が下落していく見方が多く、債券が上昇していくと判断されています。

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2020年当時より現在の金利は「もの凄く」高いです

そのため、主観ではありますが、購入妥当な債券の水準は金利が3.5%程度以上であると判断できます。

＼債券価格暴落の歴史／

2022年には債券に過去最大級の暴落が起きました。

つまり、現時点で黄金のポートフォリオの主力となる債券を低価格で組み入れるチャンスが到来しています。

黄金のポートフォリオと「金」（ゴールド）

＼100年ゴールドのチャート／

こちらのチャートはゴールド（金）100年の超長期チャートです。ご覧のように金が高騰しているように錯覚します。

しかし、ゴールドは一般的なコモディティと異なった評価方法が可能です。

ゴールドは通貨のように生成できない特徴と、昔は通貨として使われた背景があります。

そうしたことからゴールドの評価方法で一番メジャーな方法は、マネーストックと比較する方法です。

＼金とマネーストックの比較／

このチャートはマネーストックに対するゴールドの価格となっています。

ん、金が下がってる？

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通貨の増紙で金が安価となっています

上のチャートも100年の超長期チャートで、通貨量に対してゴールドの価値を判断すると割安水準であることが読み取れます。

ゴールドは良くも悪くも人の手によって影響しませんので、ゴールドは複利効果となりません。

ゴールドの対数表は比例するように見えないことから、ゴールドへ複利が働いていないことがわかります。その他、複利についてはこちらを参照ください＞＞”複利”と”投資の関係”

“債券”には保有している金額に対して利子が貰えます。しかし、“ゴールド”をはじめとするコモディティは保有しているだけでは富を運んできません。

じゃあ債券の方が良いのかな？

ぜんきち

過去にはゴールドの方がリターンがありました

一見すると、利子が付く債券の方がトータルリターンが多いように思いますが、過去の値動きからゴールドへの投資の方が資産増加に寄与しました。

切り取る期間によりリターンは変化しますが、ゴールドは株式のリターンに引けを取らないパフォーマンスが期待できるという証左になります。

調査期間は約15年の超長期で測定しているため、ゴールドの保有は超長期で安心して行える投資です。

黄金のポートフォリオと「コモディティ」

その一方、コモディティは消費需要がメインとなっていますから、インフレ下に保有しておくことでヘッジ効果が得られます。

また、株式市場が荒れようが、食事を無くすことは出来ませんから、株式市場と非相関な取引が可能な商品があるのが魅力となります。

つまり、コモディティは一般的に株と比較されます。

しかしながら、コモディティを日本の証券会社から投資するにはETFが乏しいです。

ぜんきち

資産額が小さく流動性が心配…

こうしたことから、先物取引などで売買が必要となり、個人投資家が手間なく保有するのは難しいのが現状です。

コモディティの基礎についてはこちらを参照ください＞＞コモディティについて

リバランスの手間

「黄金のポートフォリオ」の効果を持続させるには、ポートフォリオの割合を崩すことなく保つ必要があります。

具体的にリバランスとは、割合の増加した資産の売却及び、購入が必要となります。

こういった資産の管理は、兼業投資家にとって負担となります。それを解決する一助に「オール・シーズンズ戦略」を基にしたETFが誕生しています。

黄金のポートフォリオのETFが誕生

オール・シーズンズ戦略をやりたいけど、リバランスが面倒だなぁ

外国の証券会社で投資可能なETF「RPAR」が2019年に誕生しました。

このファンドを運営する企業の共同創業者の一人が元ブリッジウォーター社のヘッジファンドマネージャーです。

しかも、債券をレバレッジで運用しているため、本家の運用方針に近いといっても過言はないです。詳しくはこちらの記事を参照ください＞＞黄金のポートフォリオETFについて

レイダリオ氏の今後の懸念

レイダリオ氏は大きく、2つの点に注目しており、覇権国の交代が近づいているということを私たちに警告しているように思います。

米国債務危機の問題

＼世界の債券規模（2022）／

世界の債券（2022）

・2022年の世界の債券市場は総額で133兆ドル。
・米国と中国の債券を合わせると世界の55%を占める。

レイダリオ氏は最近のインタビューで「米国が債務危機に陥る可能性がある」と警告しました。

具体的には、債務が経済に占める割合が大きくなると、利払いが増大するため、債務危機は一気に加速する傾向があり、米国はその加速の転換点にいるという見方を示しました。

＼米国債務の推移（2024）／

米国の債務総額（2024）

・黄色：政府内保有、赤：政府外の債務
・政府内保有は連邦政府が管理する市場性がないものを指します。
・政府外の債務は個人、企業、連邦準備制度、州や地方自治体、外国が保有するものを含む。

ご覧のように、米国の債務は膨れ上がっています。

こうした背景から、レイダリオ氏は過去に嫌っていた現金を一時的という条件ですが選好しています。＞＞Bloomberg－現金が一時的に良い

世界戦争の危機

ぜんきち

中国と米国の戦争を懸念しています

レイダリオ氏は、イスライルとハマスの戦いが世界の他の地域で紛争を招くと警告しています。

続けて、こうした様々なタイプの戦争が中国と米国の対戦に繋がる可能性があり、その可能性は50%に高まったと言明しています。原文はこちら－Linkedln（Another Step Toward International War）

覇権国の交代には、覇権国内の貧富の差による分断が起きます。その後、内紛や他国との戦争による大きな債務が経済の足枷となり、覇権国の交代となります。

アジアで戦争が起きる可能性が高まっています。この緊張感は、有事の「円」として円買いの動きが、表れていないことからも想像できます。

台湾有事…

覇権国がこれまで以上に長く維持することも可能です。それには、国民一人一人の意識が必要で、レイダリオ氏は様々な媒体を通じて争いが起きないよう呼び掛けています。

ブリッジ・ウォーターCEO交代

この他に、レイダリオ氏が創業したブリッジウォーター社の代表がニル・バーディー氏に交代しました。（2023年3月）

こちらの記事では、「AIと機械学習にリソースを割き、アジアと株式業務の拡大していく」と記載しています。＞＞Bloomberg-ブリッジウォーター後継者下で経営変化

2023年に言及したように、2024年にかけてブリッジウォーター社は中国の投資家から前年比の約2倍（55憶6千万$）の出資に成功しています。－Reuters-ブリッジウォーターの中国の資産がほぼ倍増

【まとめ】黄金のポートフォリオ

オレイ・ダリオは当初「ピュア・アルファ」というファンドを作成して市場のアルファを追求して一財を築き上げました。

レイ・ダリオはこの築いた財産を「予期しない暴落時でも保つ」ことに重点を置いて「オール・ウェザー・ポートフォリオ」が生まれました。

つまり、ある程度の財を築いた後のポートフォリオとして選好すべきポートフォリオが今回紹介した黄金のポートフォリオです。

＼黄金のポートフォリオ／

歴史を振り返ると懸念事項はありますが、リスクがない時を待つとなると、いつまでたっても投資ができず、インフレによる通貨資産の逓減に悩まされるのは想像に容易いです。

そんな方にとって、下落を限定的にするこのポートフォリオは一考の価値ありと信じています。

関連記事

債券と株の相関関係について、物価上昇率、金融政策、経済成長の3つの観点から相関性を分析し、逆相関という誤解がなぜ起きたのかを解説しています。＞＞債券と株の相関関係について

株式と債券の相関性について【事実検証】

債券って株と反対に動くの？リスク軽減になるってホント？あなたは債券ETFを自分のポートフォリオに組み入れていますでしょうか？債券を資産に組み入れる目的に「リスク軽減の効果のため」という理由がありますが、その具体例が「株と正反対の動きをするか...

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2026.03.03

解説したように、黄金のポートフォリオは維持・管理に大きな労力が伴います。しかし、維持管理を自動的行ってくれるETFがあります。詳しくはこちら＞＞黄金のポートフォリオETF

黄金のポートフォリオのETF（RPAR）紹介

リバランスに手間を掛けたくない黄金のポートフォリオを手軽にする方法ないの？現在の米国市場の割高感を受け、暴落時に備えたポートフォリオを検討されている方が増えています。暴落に備えたポートフォリオとして最適な戦略がオール・シーズンズ戦略（黄金の...

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2026.03.03

黄金のポートフォリオは米国人向けに作成されています。このポートフォリオを日本人版にしたものが、こちらのポートフォリオとなります。＞＞「日本版」黄金のポートフォリオ

日本版「黄金のポートフォリオ」の作成

依然、株価暴落時に靭性のあるポートフォリオとして、黄金のポートフォリオを解説しました。このポートフォリオは世界最大級のヘッジファンドを創設したレイ・ダリオ氏が紹介したポートフォリオでした。＼黄金のポートフォリオ／対象商品概要割合株式米国株式...

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2026.03.03

現在の米国市場の割高感を受け、暴落時に備えたポートフォリオを検討されている方が増えています。

暴落に備えたポートフォリオとして最適な戦略がオール・シーズンズ戦略（黄金のポートフォリオ）です。

75年間の最大下落率を振り返るとS&P500は64%でした。その一方、黄金のポートフォリオは3.93%ととても低くなっています。

詳しくはこちらの記事で解説しています。＞＞「黄金のポートフォリオ」完全解説

黄金のポートフォリオどこよりも詳しい解説（オール・シーズンズ戦略）

完璧なポートフォリオが知りたいオールシーズンズ戦略ってなに？世界一有名なヘッジファンドを創設したレイダリオ氏が個人投資家へ提唱したのが「オール・シーズンズ戦略」となり、その特徴は株価下落局面で下落幅が小さいポートフォリオとなります。完璧なポ...

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2026.03.03

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ポートフォリオはこちらです

＼黄金のポートフォリオ／

なんか…複雑

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このポートフォリオの問題点はそこです

黄金のポートフォリオの難点は、投資自体が面倒な方や投資に時間を割けない忙しい方には不向きとなることです。

黄金のポートフォリオを自動的に構成する「投資信託」や「ETF」があれば、忙しい方へも無理なく積立投資することができます。

この記事は、投資に時間をかけずに暴落に強いポートフォリオへ投資できるETFについて紹介します。

投資がチート化しそう

このETFへの投資には注意点もあります。その注意点を攻略するとタイパ良く資産を増大することができますので、最後までご覧ください。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

海外ETF「RPAR」について

RPARはリスクパリティ戦略で運用されています。

株式の大きな価格変動率と同等な価格変動となるよう、債券をレバレッジで組み入れ、株式と非相関となるコモディティも組み入れるユニークなETFとなります。

このリスクパリティ戦略はレイダリオが個人投資家向けに紹介した黄金のポートフォリオと同じ戦略を適用しており、安定的なリターンが見込めるETFとなります。

＼リスクパリティのイメージ／

リスクパリティのイメージ

　標準偏差×保有比率を資産毎に一定とすると、当分のリスクで資産を保有していることになります。

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黄金のポートフォリオのサル真似ではありません

このETFはEVOKE-ARISで運営されており、この共同創立者であるDamien Bisserier氏は元ブリッジウォーター社のヘッジファンドマネージャーです。

つまり、「黄金のポートフォリオ」を紹介したレイ・ダリオ氏の企業の中核にいた方が作成したETFとなります。

RPARの概要

ETFが出来てから数年しか経っていませんが、資産額が900億円を超える人気なETFとなります。

資産クラスは以下の通りで構成されます。

債券のTIPSは6~7年、Treasuriesは20年程度の長期国債で株式並みの変動となるようレバレッジ運用しています。

＼アセットアロケーション（2021年）／

あれ？合計120%??

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レバレッジ運用のため100%を超えます

レバレッジ運用されているインフレに連動するTIPS、長期国債のTreasuriesに40％のレバレッジが掛かっています。そのため、全体でみると20％のレバレッジとなり、合計が120％となります。

このETFはコモディティを先物取引ではなく、株式で代用しています。そのため、素材セクターが大きくなっています。（詳細は下より）

経費率について

経費率の高さは債券に対してレバレッジをかける運用を行うため、レバナスの信託報酬が1%を超えることを考慮すると、0.50%は割安な水準だと考えています。

ちなみに、2024.4.30までの措置として、経費率0.52％から0.02％を引いてくれています。この軽減措置は数回に渡り延長しているため、次回も延長されることが想定されています。

RPARの運用実績

理論的にパフォーマンスを想像するとRPARは債券やコモディティを保有する分、株式100%と比較して劣後すると考えれます。

では、具体的にRPARのリターンが小さくなる時期とその要因に着目してこのETFの弱い時を探ってみます。

次に、このETFの売りであるコロナショック時の効果検証を行います。

RPARが劣後する時期と特徴

RPARのような分散投資よりも、株式への集中投資の方が短期的に見ると上昇します。この特性は投資初心者には少し苦しい可能性があります。

現在、新NISAで大多数に投資されている商品は、株100%の「全世界株」や「全米株」投資です。

1~2年という短期的な株式資産の上昇よりRPARが劣後すると、イヤでも隣の芝が青く感じてしまうでしょう。

歴史的に稀な環境下で、現金が選好される時期があります。

普通の感覚で、メリットがないのにリスク資産へ投資することは有りませんから、現金が選好される環境は歴史的に見て稀な環境です。

近年の利回りが大きな時期には、こうした稀な環境にあてはまります。

ぜんきち

リスク資産の方が優れていないと誰も株式に投資しません

インフレ時の資産防衛策として株式投資もありますが、行き過ぎた利上げが株価の下落を招くことも少なくありません。

そんな時でも、コモディティや金はインフレ対策に合致していますから株式よりRPARが長期的に上昇します。

RPARコロナショック時のチャート

コロナショックが起きた時には、全世界株式は30%の暴落となりましたが、RPARの場合は15％の下落に留まっています。注目したいのが資産の回復までの期間です。

RPARは約一ヶ月で回復していますので、短期的な暴落に対しても耐性があると言えます。

逆に、世界が恐怖に包まれてしまうと、どんな対策を講じるとしても、15％程度は下がる覚悟が必要となるといえそうです。

株式100%だとどうなるの？

ぜんきち

2008年の金融危機を想像すれば良いでしょう

一方で、株式100%の場合はいくら全世界の地域分散を行っても（リーマンショック後のように）長期間資産が元本割れする資産を持ち続ける必要があり、馬鹿らしく思え精神的に不安定となります。

また、その状態においても積立投資を続けることで3年で回復。投資を止めると5年以上の期間を要します。

各資産毎のパフォーマンス

2ヶ年毎のアセット別パフォーマンスとなります。全てのアセットアロケーションを合わせたパフォーマンスは「Equal-Weighted」となります。

2014年~2015年の▲1％以外は全てプラスのリターンとなり、2021年6月末までの平均リターンは7.9％となります。

一番オーソドックスな株式60%：債券40%のポートフォリオが5.8%なのでそれを上回るパフォーマンスが想定できています。

こちらは、TIPS（インフレ連動債）とTreasuries（長期米国債）が弱い時期となる2020~2024年が記載されたパフォーマンスです。

2022年には債券が歴史的暴落となり、米国ドルが強くなったため、TIPSは▲2％、Treasuriesは▲5%となりました。

弱い時期を考慮しても、リターンは7.5％と60:40のポートフォリオより高くなっています。

超長期で資産形成を目指す方や、ドルが生活圏にある人にとっては定期預金感覚で買えそうなETFとなりそうです。

RPARの投資方法と注意点

現在このETFは日本の3大ネット証券会社では買えません。このETFを取り扱う証券会社がサクソバンク証券です。

サクソバンクってなに？

ぜんきち

日本人が開設しやすい海外証券です

サクソバンク証券はSBI証券の約2倍の11,000銘柄以上の海外株やETFを取引できる証券会社です。

また、注文方法,Drip（配当再投資）の設定や手数料も0.088%から0.033%と圧倒的に安いです。（SBI証券0.495%）

なにより、外資系でありながら、日本人スタッフによる電話,メールのサポートが受けれます。

RPARへの投資の注意事項

サクソバンク証券を含め、海外の証券会社では全て「特定口座」を開設することが出来ず、「一般口座」となります。

一般口座って？

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確定申告が必要になります

特定口座であると、証券会社で譲渡税を納めるための「年間取引報告書」が作成されますが、一般口座ではご自身で「取引報告書」を収集し集計する必要があります。

また、海外証券はドルでの取引となりますから、取引の都度ドルレートを記録する必要があります。

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日本の証券会社で取引できる事を切に願います

ポジティブに考えると、このデメリットさえ乗り越えると、取引可能なETFが大きく増えます。アクセスできるETFが増えるということは個人投資家としての幅が広がると考えれます。

昔の米国株投資と同じ思考ですね

「RPAR」ETFのまとめ

余談ですが、2022年にRPARの1.4倍のレバレッジ運用として「UPAR」が発売されました。RPARが120%のレバレッジ運用をするところ、UPARは168%のレバレッジ運用を行います。

2021年からの3年では、全世界株に劣後しているのが現状ですが、視点を超長期に変えてみると、株式は適正な価格より高騰していると考えることができます。

上昇が激しい物は必然と下落はより激しくなるのが通例なので、このETFが必要になるタイミングが来ているのかもしれません。

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2026.03.03

黄金のポートフォリオは米国人向けに作成されています。このポートフォリオを日本人版にしたものが、こちらのポートフォリオとなります。＞＞「日本版」黄金のポートフォリオ

日本版「黄金のポートフォリオ」の作成

依然、株価暴落時に靭性のあるポートフォリオとして、黄金のポートフォリオを解説しました。このポートフォリオは世界最大級のヘッジファンドを創設したレイ・ダリオ氏が紹介したポートフォリオでした。＼黄金のポートフォリオ／対象商品概要割合株式米国株式...

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2026.03.03

このポートフォリオは世界最大級のヘッジファンドを創設したレイ・ダリオ氏が紹介したポートフォリオでした。

＼黄金のポートフォリオ／

対象商品	概要	割合
株式	米国株式	30%
ゴールド	現物の金	7.5%
商品	原油や穀物	7.5%
長期米国債	20年から25年の米国債	40%
中期米国債	7年から10年の米国債	15%

実は、このポートフォリオは米国投資家向けに考案されたポートフォリオとなっております。

じゃあ日本版ってあるの？

日本版 黄金のポートフォリオは山崎 元氏によって考案されています。

山崎 元さん って誰？

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メリルリンチ証券などの証券企業を渡り歩いた経済評論家です

山崎 元氏はこちらのように投資初心者にわかりやすい書籍に携わっています。NISAを始める前に投資初心者が是非とも読んでおきたい書籍です。

この記事では、日本版黄金のポートフォリオについて解説し、このポートフォリオのデメリットを解消するポートフォリオも紹介します。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

【日本版】黄金のポートフォリオ

こちらが、日本の投資家へ向けて”山崎 元”さんが考案した「日本版オール・シーズンズ・ポートフォリオ」です。

＼日本版黄金のポートフォリオ／

オリジナル版	日本版
米国株式（30%）	先進国株式（5％） 先進国株式ヘッジ（10％） 日本株（15％）
米中期債券（15%）	外国債券ヘッジ（15％）
米長期債券（40%）	長期日本国債（20％） 国債（変動10）（20％）
金（7.5％）	金（10％）
商品（7.5％）	J-RERT（5％）

日本版とオリジナル版を比較すると、「株式」や「債券」の割合は同じとなります。

異なる部分は、「金」の割合が大きいのと不動産である「REIT」を組み入れるところです。

日本債は金利低いよね…

日本債券の金利は超長期に渡り、ほぼ0%となっています。そのため、このポートフォリオによる期待リターンは2~3%と推測できます。

リスクは5~8%となりますので、日本版ポートフォリオはリスクリワードが悪いと言えます。

ぜんきち

国内債券より現金の方が良いかも…

こちらのポートフォリオは下の書籍で詳しく書かれています。

J－REITの具体例

オリジナル版と日本版の違いには、「商品」の代わりに「J-REIT」を組み入れしている所です。

ぜんきち

J－REITは不動産を保有せず不動産投資する手法です

日本の証券会社から「商品」へ投資しようとすると、ETFの種類が不十分で手数料が高いため、先物市場の取引が主流になります。

そのため、使い勝手の良いJ－REITをコモディティの代替として採用されています。

一言に不動産といっても、「居住用」「ビジネス用」の大きく二つに分類できます。例えば、アドバンス・レジデンス投資法人などは主に「居住用」を取り扱い、景気に左右されにくい特徴があります。

この他に、運送業界の残業規制に伴い、荷物の保管量が多くなる目論見から、三菱地所物流リート「物流リート」の評価が高まっています。

菱地所物流Ｒについて、米ブラックロックは保有割合が増加したと報告 [変更報告書No.2] | 大量保有報告書 - 株探ニュース

三菱地所物流リート投資法人 ＜３４８１＞ ［東証Ｒ］について、世界最大級の資産運用会社、米ブラックロックの日本法人ブラックロック・ジャパンは２月２０日受付で財務省に変更報告書（５％ルール報告書）を提出した・・・。

kabutan.jp

【日本版】黄金のポートフォリオのテコ入れ

まず、日本版ポートフォリオの問題はポートフォリオは更にゴチャゴチャしているということです。

下のポートフォリオは山崎氏の日本版オール・シーズンズ・ポートフォリオを改変したものです。

【日本投資家用】黄金のポートフォリオ

オリジナル版	日本投資家版
米国株式（30%）	米国株式（25％） 日本株（5%）
米中期債券（15%）	米中期債券（15%）
米長期債券（40%）	米長期債券（40%）
金（7.5％）	金（15％）
商品（7.5％）	商品（0％）

山崎 元氏が考案したポートフォリオをベースに以下の項目を改変しました。

なぜ、このように改変したのかを次に解説します。

為替ヘッジの如何

実は、日本円とドルの変動幅は想定の範囲内で推移しています。

そのため、積立買付のように時間分散で投資ができれば、大きな差となりません。

＼為替平均レート（日足）／

過去30年平均の為替

1994年から2024年の過去30年間の為替レートは平均で110.2円です。

時間を分散して購入すれば、為替を平均値で取得することができます。

そのため、急激な円安が起きても以前から投資を継続していれば、保有する為替レートが上がりづらいですし、これから投資を行なうにしても将来の円高を吸収してくれます。

為替が気にならなくなったメリットは？

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コストの面で優位になります

為替を気にする必要がなければ、「為替ヘッジ」する必要がなくなり、不必要なヘッジコストが消失します。

このヘッジコストは変動するので、あらかじめ費用がわからないのがネックになります。このヘッジコストを簡単にイメージすると、一番ヘッジして欲しい時に手数料が大きくなってしまいます。

為替についてはこちらの記事で解説しています。＞＞為替と為替ヘッジ

海外資産の位置づけ

日本人が日本の資産だけを保有するのは偏りではないのか？

利益の大半を内需で稼いでいる企業へ勤めている場合、自分が置かれている状況を俯瞰してみると「収入」「投資」の全てを日本へ全振りする偏った資産配分になっています。

転職は外部要因が大きいためタイミングが必要ですが、投資先は自分の裁量次第でいつでも変更ができます。

資産の偏りを修正するために、投資先としてスタンダードは米国株市場となっています。米国の大手企業はグローバル企業が多く、米国投資を通じて全世界へ投資することとほぼ同じ意味合いとなっています。

＼米国企業の海外収益割合／

世界を俯瞰して考えると、投資先は日本に限定するのでなく、米国株へ投資資金を振り分けしたほうが合理的であると考えられます。

債券レバレッジの黄金ポートフォリオ

余談ですが、債券のレバレッジETFを活用すれば、株50%：債券25%：金25%の綺麗なポートフォリオを作ることができます。

【レバレッジ3倍】黄金のポートフォリオ

オリジナル版	レバレッジ版
米国株式（30%）	米国株式（40％） 日本株（10%）
米中期債券（15%）	ー（0%）
米長期債券（40%）	米長期債レバレッジ3倍（25%）
金（7.5％）	金（25％）
商品（7.5％）	商品（0％）

レバレッジを使うため、ご批判は多数ありますが、黄金のポートフォリオの基になるオール・ウェザー戦略は債券にレバレッジを掛けて、債券の変動率を株式と同等へ引き上げています。

基礎になっているのがレバレッジ使ってるんだ…

このポートフォリオのメリットはポートフォリオ割合がとてもわかりやすいという点です。

割合がわかりやすければ、計算せずとも資産の偏りに気付き、リバランスの要否判断が容易となります。

日本株を組み入れする理由

結論から言うと、配当金目当ての投資となります。増配当銘柄への投資は、暴落直後に減る可能性が低いという特徴があります。

＼暴落時の株価下落と配当金の推移／

配当銘柄は、「成熟企業」や「割安企業」であり、投資家からの過剰な期待が株価に反映していないことから、株価暴落時に下落幅は限定的なことが多いです。

また、株価が暴落して資産が急減している中の定期的な配当は、心の平穏に繋がります。

増配当銘柄であると、配当金の減少はわずかなものになります。

＼高配当ETFの暴落時と配当金推移／

配当銘柄には賛否があり、考え方により異なりますので、日本株を止めて全て米国指数へ全振りするのも一案となります。

レバレッジ3倍のデメリット

レバレッジ3倍は「高コスト」「逓減リスク」というデメリットがあるため、一般的には短期投資向けの商品です。

「逓減リスク」って？

逓減リスクとは、基になる指数がヨコヨコで推移すると、レバレッジ商品の方がベースとなる指数に比べ下がってしまうことを逓減リスクといいます。

つまり、レバレッジ商品はレンジ相場に弱いということです。下のチャートはNASDAQ100のレバレッジ投資信託の説明図です。

＼指数に比べ逓減する理由／

レバレッジのデメリットは逓減リスクに加え、「高コスト」であることから短期投資を繰り返し行うと、その都度「手数料」と「税金」が課せられます。

そういったレバレッジ商品のデメリットを一言でまとめると「長期保有に向かない」ということに尽きます。

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黄金のポートフォリオは長期保有となりますので相反関係です

レバレッジの真骨頂である価格の大きな変動は「プラス面」も「マイナス面」もあります。それは、レバレッジの2倍と3倍とたった1倍の差で大きな違いになります。

こちらの記事はレバナス3倍をシミュレーションしています。レバレッジ2倍と3倍でかなり差がありますので参考にしてください＞＞レバナス3倍

レバレッジ3倍ではなく、レバレッジ2倍の債券へ投資したいのであれば、「UBT」というETFも存在します。

債券投資は株式より変動が小さいため、同じようになりません。しかし、レバレッジ商品という観点から見ると根本は同じです。

【まとめ】日本版 黄金のポートフォリオ

レイダリオ氏が紹介した「オール・シーズンズ戦略」通称：黄金のポートフォリオは米国投資家向けのポートフォリオとなっております。

これを、レバレッジ債券に変えると、比較的わかりやすい割合となりますから、リバランスしやすくなります。

【レバレッジ3倍】黄金のポートフォリオ

しかし、レバレッジ商品のデメリットを考えると、長期で資産を運用するとなると難しくなります。

そのため、多数のETFを複雑な割合で保有することが黄金のポートフォリオの王道となります。

【日本投資家用】黄金のポートフォリオ

オリジナル版	日本投資家版
米国株式（30%）	米国株式（25％） 日本株（5%）
米中期債券（15%）	米中期債券（15%）
米長期債券（40%）	米長期債券（40%）
金（7.5％）	金（15％）
商品（7.5％）	商品（0％）

割合の複雑性と為替変動の許容で、日本の投資家にとっての黄金のポートフォリオが作成できます。

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2026.03.03

ぜんきち

ダリオ氏の「黄金のポートフォリオ」を今から作ろうと考えている方のために、現代版の「黄金のポートフォリオ」について考察しました。

世界一有名なヘッジファンドを創設したレイダリオの「黄金のポートフォリオ」にやや疑問を抱いた”ぜんきち”です。

前回の記事で、リーマンショック時でさえも＋3.2%も上昇したポートフォリオとして、ダリオ氏の黄金のポートフォリオを紹介しました。

オール・シーズンズ戦略
「レイ・ダリオの黄金のポートフォリオ」について

こちらのPFは、株式比率が低く（30%）、債券比率が高い（55%）。そして、最大の特徴があるのがリスクの最小化を図るために、コモディティ（15%）として金・商品を含んでいます。

現代版PFについて

タイトルにある“現代版オールシーズンズ戦略”ですが、先に結論を申し上げると、現時点ではレイ・ダリオ氏の黄金のポートフォリオは破綻しています。

これはレイ・ダリオ氏の言葉から読み取ることができます。

投資家がいま国債を保有するのは「正気の沙汰でない」と述べた。

出典：Bloomberg-2020.4.16-国債、今の時期に保有するのは「正気の沙汰でない」－ダリオ氏

この記事は
1.『黄金のポートフォリオ』の問題点
2. 債券とゴールドの比較
3.今なら具体的にどうPFを組むのか？
について解説します。

『黄金のポートフォリオ』の問題点

ダリオ氏の紹介したポートフォリオは債券比率が一番大きいのが特徴的です。

債券について

“黄金のポートフォリオ”において、債券比率は長期債券40％、中期債券15％の合計55％も占めています。 “黄金のポートフォリオ” を考える上で債券は外せません。

冒頭にも記載したように、ダリオ氏の言葉を引用すると「今、債券の購入するのは正気の沙汰でない」という事から、 “黄金のポートフォリオ” を紹介した本人も債券の購入を否定しているため、少なくとも2020.4月付近の債券価格では購入出来ないというのが答えです。

コモディティについて

では、”ゴールド”や”商品”は現在割高でしょうか？
私は現在割安と判断しています。

そして、これからのFRBのテーパリングにより、米ドル価格が上がると予想できますので、価格が漸減すると思っております。

テーパリングが発表されてから、DXY（ドルインデックス）が上がってくことを確認しながら積立で購入可能だと思います。

株について

次に株への投資を考えます。

ここで、重要なのは『黄金のポートフォリオ』はどういった思想から生まれたのかが、重要になります。ダリオ氏の言う4つのシーズンに全てにおいて、リターンを目指すポートフォリオが「黄金のポートフォリオ」です。

この思想を踏まえると、『株』を購入すると、何かで必ずヘッジをする必要があります。債券を購入できないとすると、『ゴールド』でヘッジをする必要があります。

では、『ゴールド』でヘッジできるのでしょうか？

コロナ時のチャート

今回、”債券”と”ゴールド”のコロナ時の動きで、バックテストを行います。

その理由は、コロナ時だけをバックテストするのはFRBの金融政策が過去の動きと比べて素早くなったからです。（過去のデータはノイズとなります）

青色：TLT（20年超の債券）、黄色：GLDM（ゴールド）

3月から4月においては、”ゴールド”と”債券”どちらも同じ下落幅。
そこから、どちらも同じ動きを示し、
8月からは”ゴールド”は”債券”をアウトパフォームしています。

この動きを整理すると、
“ゴールド”は株の下落ヘッジとして有効。
“債券”をアウトパフォームする。
という結論が導き出されました。

債券とゴールドの比較

“債券”と”ゴールド”を比べると、ゴールドは金利が付きません。しかし、債券は購入額に比例して利子が貰えます。

つまり、”ゴールド”は所有をしていても『お金を運んでくるわけではありません』売買することでしか利益が生まれません。一方、債券は所有をしているだけで利益が生まれます。

“債券”と”ゴールド”のパフォーマンスを比較します。
2007年から2021.8月までの資産増加額を確認すると、TLT：＋64.22％（配当含めず）、 GLD：＋151.93％と株式のインデックス投資並みのパフォーマンスとなりますので、”ゴールド”に投資するメリットはあると認識しています。

今なら具体的にどうポートフォリオを組むのか？

今までの解説をまとめると、下の表になります。

バックテスト＜例＞

PF1は”黄金のポートフォリオ”
PF2は株式（30%）、商品（7.5％）、ゴールド（15％）、現金（48％）

2020年始から2021.8月までのバックテストがこちらです。

年平均成長率、シャープレシオともに”黄金のポートフォリオ”の方が優れています。

ただし、期間が2020.1月から行っており、3月に実施されたFRBの金利引き下げによる債券価格上昇がバックテストに反映されているからです。

今後、テーパリング➡量的緩和終了➡金利引き上げ　が行われると債券は下がる観測があるため、PF2でも遜色ないパフォーマンスがあると考えております。

まとめ

• 2020.4月水準の債券価格は高すぎる。
• 債券の代替資産として”ゴールド”を充てることが可能
• ゴールド、現金比率を上げても”黄金のポートフォリオ”と遜色ない

それでは、また！！

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