2000年のITバブルの時代に、市場が過大評価されていると警鐘を鳴らし、一躍有名になったのが、この「シラーPER」です。

シラーPERの評価方法は主にS&P500に用いられますが、どの指数にも適用でき、バリュエーションの判断を正しく下すことができます。

実は、このシラーPERは積立投資などの資産形成を行なっている方全員にとって重要な指数となります。

なんで重要なの？

ぜんきち

超長期的な収益が読めるからです

この記事では中長期投資家に重要な指数であるシラーPER（CAPEレシオ）について解説します。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

「シラーPER」について

1930年代に、バフェットの師匠であるベンジャミン・グレアムとデビット・ドッドは収益の平均は長く取った考え方が有効だと提唱しました。

その後、2000年にノーベル経済学者であるロバート・シラー教授が出版した著書で（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio）頭文字で「CAPE レシオ」として、その有効性が紹介されました。

考案したロバート・シラー氏から「シラーPER」とも呼ばれています。

CAPEを日本語で訳すと「景気循環調整後の株価収益率」となり

このシラーPERを使うことで、その国や指数へ投資を行なうと超長期的にどれくらいの収益が見込めるのかを判断できるようになりました。

PERの問題点

普通のPERじゃだめのなの？

一般に用いられる「PER」では”ある問題点”があります。

それは、1年間のEPS平均を用いている点です。

EPSってなに？

ぜんきち

純利益を1株に割ったものです

実は、この方法には問題があります。

それは、「EPSを参照する期間が短すぎる」という問題です。

参照期間の短いという欠点を「シラーPER」（CAPE レシオ）はEPSの10年平均という形で解決しています。

シラーPERと収益率

＼世界各国のシラーPER／

表について

抽出期間：1979-2015
収益率：10~15年

上にそれぞれシラーPER毎の10~15年における収益率が記載されています。

いずれの国も、30を超えなければ、資産が減るようなことはありませんでした。

20を超えると、投資先によっては債券へ投資した方が収益があがる国が幾つかあります。

次に、135年間のシラーPERにおける収益率をプロットした散布図は下になります。

ぜんきち

直観的にどの段階で投資すれば有利かわかります

＼S&P500のシラーPER／

散布図について

黄色：S&P500
x軸：シラーPER
y軸：10~15年 収益率
抽出期間：1881-2015

こちらの散布図は1881〜2015年における10~15年の収益率です。

全体の傾向として、x軸のシラーPERの値が小さいほど、y軸にある収益が大きくなる傾向があります。

S&P500を見ると30を超えると収益が5%を下回っています。

全世界バージョンは無いの？

ぜんきち

全株式市場は下図になります

下図は「全ての株式市場」を合わせた散布図で、オルカンの代替として確認することができます。

＼全株式市場のシラーPER／

散布図について

青色：全株式市場
x軸：シラーPER
y軸：15年 収益率
抽出期間：
・1881-2015(US)
・1979-2013(その他国)

この散布図での例外となる国は「スウェーデン」「デンマーク」です。

この両国どちらともシラーPERが高いにもかかわらず、5%以上の収益を達成しています。

逆に言えば、その他の国はシラーPERと長期収益率に逆相関の関係がありました。

現在の「シラーPER」

＼S&P500のシラーPER／

Shiller PE Ratio (CAPE Ratio) [WhaleCrew] by WhaleCrew on TradingView.com

＼S&P500のシラーPER（2024）／

グラフについて

平均：17.16
中央値：15.99
最小：1920年12月 4.78
最大：1999年12月 44.19
リアルタイムチャートはこちら

先述した散布図から米国の将来の収益を予測すると、長期収益率が1%を下回る可能性が高くなっています。

また、1929年に30に近づいた時には「世界恐慌」が起き2000年の44を付けた時には「ITバブル崩壊」が起きました。

ぜんきち

現在は30を超えています

じゃあ今は買い控えした方が良いってこと？

ぜんきち

そうではありません

シラーPERの誤った使い方

実は、シラーPERはオシレーターとして使えません。

オシレーターって？

ぜんきち

買われ過ぎや売られ過ぎを測る指数です

シラーPERは「天井」や「大底」などの転換点を示す有益な市場ではありません。

つまり、シラーPERが高いからと言って、買い控える必要はありません。

シラーPERで有益となる点は、超長期的な収益率を予測するのに精度が高い点です。

本当に正確なの？

バンガードによると、超長期のリターンとこのシラーPERによって算出される収益率には高い正相関（87%）となっています。

つまり、シラーPERによる10年間超の収益率にはある程度信頼が持てます。

「シラーPER」が高い時の対策

現在のようなシラーPERが高い時には以下の対策が有効です。

先述したように、シラーPERは割高を示す指標ではありません。

そのため、指数が下がり始めた時に現金化をして、数年に分けて再投資を行なうのが得策です。

＼下がり始め売却／

例えば、資金の半分を現金化します。その後、1年毎に3回に分けて購入を行います。

すると、売却をしなかった場合と比較して収益の向上が見込めます。

上手く売却できるかなぁ

ぜんきち

別の手法もあります

非,逆相関の資産を組み入れる

先述した対策では、売却タイミングを計る必要があります。

その点、2つ目の策は非相関または逆相関の資産を組み入れる手法で、タイミングはあまり関係ありません。

この方法は「資産分散」とも言われています。

これなら、できそう！

ぜんきち

シラーPERを使うとリターンが増えます

資産分散も必要な時に行えば、さらにリターンが良くなります。

具体的には、シラーPERが高くなっている時に資産分散をして、シラーPERが低くなると株式の比率を増やす方法です。

下図は株式と非相関の資産である「金」をポートフォリオへ組み込む一例です。

＼金を組み入れる例／

上図の場合、7年間で株式の買戻しとなりました。

買戻し後の10-15年で4倍以上のリターンを得ることができています。

例のように、非相関の資産を組み入れることは、リスクを抑えることに繋がり資産の増加に寄与します。

非相関の資産を組み入れることで、株式のみよりも資産が増える具体例をこちらの記事で解説しています。＞＞株式プラス他の資産

世界各国のシラーPER

策の3つ目は、シラーPERが低い市場へ投資を行なうことです。

下図は2024.9時点における各国のシラーPERです。

＼主要国のシラーPER／

バーの見方

・実線は過去に到達した最低値から最高値
・帯状の部分は最低、最高値から25%～75%

先進国で低いのは「日本」で、新興国では「中国」が最も低いです。

その一方、昨年ごろにもてはやされた「インド」については過去の値以上にシラーPERが大きく、長期のリターンは小さいと予測できます。

人気なインドが割高なんだ

ぜんきち

人気な国は割高になりやすいです

不動産バブルの崩壊が始まっている「中国」はかなり安くなっており、10年後の予測シラーPERは₊2.2%です。

シラーPERと金融商品の比較

シラーPERによる予測と他の資産利回り比較できないの？

ぜんきち

こちらのサイトで参照できます

リサーチ・アフィリエイツで世界各国の「シラーPER」から予測した今後の利回りと、REIT、債券、コモディティなどの利回りを公開しています。

＼シラーPERと他の商品／

株式の価格変動やリターンは大きくなり、広がり過ぎますので、上図では局部的なものを載せています。

世界各国を一度に表示し直したものが下図になります。

＼シラーPERと他の商品／

凄い

コモディティについても、上図のように一覧で表示できますから、過去の変動幅から現在の位置と、平均回帰までの幅が直観的に把握できます。

Asset Allocation Interactive

Expected returns and volatilities for 140+ assets over 40 countries

interactive.researchaffiliates.com

【まとめ】シラーPER

シラーPERが「使えない」「関係ない」と配信している方は、シラーPERで相場の転換点を導き出そうとしているからです。

しかし、その狙いにはシラーPERは適切でなく、10-15年以上の超長期の収益を予測するのが適切な使い方です。

今では、便利なサイトによって現在のシラーPER値が簡単に確認できますので、シラーPERが高値の時に分散投資を行なうと資産形成の手助けとなります。

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2026.03.03

アインシュタインが「複利は人類最大の発見」と言われるほど凄いものですが、複利の増大は真に人間が理解しにくいものです。

そのため、「配当再投資しているから複利が効いている」など、やや複利に誤解を与える説明が散見されます。

この記事では、「複利のイメージ」を理解してから、複利を運用に活用するために必要な考えについて解説します。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

複利のイメージ

複利とは、元金によって生まれた利子にも翌年に利子がつくことです。つまり、元本が利息を加算して増えていくため、雪だるま式に資産が増加していきます。

複利は簡単にイメージできるものではありません。その具体例として、0歳の時から100万円を約7％で運用すると、40歳で約1,600万円に膨らみます。

え！1,600万円ってホント？

ぜんきち

複利はイメージしにくいので次で解説します

複利のイメージについては次の2つのイメージを持っていれば簡単に理解できます。

複利はネズミ講

複利を簡単にイメージするのには「ネズミ講」が近いです。初めに親（胴元）から子が3人増えて、更に孫が3人増えると、9人になります。

こういったように、時間をかけて子から子へ世代を重ねるほど、全体の人数が増えていきます。

文字じゃイメージが…

ぜんきち

グラフで見ると直観的にわかります

＼複利のイメージ／

複利のイメージ図

・親（1人）
・子1世代(3人)
・子2世代(9人)
・子3世代(27人)
　…を繰り返す

実際には、子が3人以上となったり、結局0人となったりするので、増加は一定ではありません。

このような仕組みは投資についても同じです。具体的には企業が投資家の出資で成長し、更に出資を受け成長が促進される様子は子の増加と似ています。

ただし、企業の場合は衰退することがあるため、それが株価の変動と言う形で現れます。

対数軸で見ると比例

複利は放物線上に上昇していきますので、理解がしがたい所があります。

複利ってイメージつかない

ぜんきち

対数グラフで見るとわかりやすいです

実は、「対数グラフ」で表すと簡単に複利であるか確認できます。

＼複利の片対数グラフ／

片対数グラフとは

　”y軸”のみが「10倍刻み」など「等倍」刻みで表したグラフ。ｘ軸、ｙ軸共に対数であれば両対数グラフと言う。

逆説的になりますが、対数グラフで表示させてみて、直線的でなければ複利ではないと考えられます。

単利はどう表れるの？

ぜんきち

上昇傾きが緩やかに減少していきます

憶えると便利な「72の法則」

複利のイメージは難しいですが、「72の法則」を使えば資産が2倍になるまでのおおよその時間がわかります。

具体的には利回り3%であれば、約24年。利回り7.2％であれば約10年で資産が2倍になります。

配当金分も含めて複利運用したい場合は「配当金₊税」を再投資する必要があります。

直接投資に関係ない余談となりますが、覚えれば総資産の想定時に使えます。

【株価と複利】株式市場と複利の関係

こちらは株式指数を対数軸で表したグラフです。やや価格上下のノイズがありますが、概ね直線的に見えます。

＼全世界株「VT」の片対数グラフ／

VTについて

　全世界ETF「VT」が設定されたのは2008年のため、15年分のチャートになります。

ぜんきち

直観的に株式市場が「複利」と理解できます

株式は概ね「複利」で違いないことが読み取れます。

何でこんなにギザギザなの？

キレイな直線状態でないということは、複利以外の要素が大きくなっていることを表しています。

この複利以外の要素については後述で解説します。＞＞成長以外の要素

株式の複利上昇イメージ

企業は募った資金が功を奏して、事業が「成長する」します。そうすると、更に出資したい投資家が増え、そのお金を元手に更に事業が成長します。

この成長と成長が重なり複利効果が生まれています。

成長は一律的な数値化が難しく、事業は減衰する可能性があるため、キレイな複利とならずギザギザな直線になります。

株式市場は成長より「バラつき」が大きい

企業は”成長”や”衰退”が起こります。しかし、こうした「企業の成長」より大きな価格変動要因があります。

それが、株価の「標準偏差」（価格の幅）です。

む、難解なワードが

ぜんきち

簡単に言うと平均からの「ズレ幅」です

米国を例に解説すると、米国株式指数の期待成長率が8％です。その一方、価格の幅は±36％と桁違いの差があります。

つまり、”短期間”においては成長率より価格変動幅の方が大きいため綺麗な直線にはなりません。

下図は超長期投資における、収益率を示したグラフです。

＼米国株における超長期の平均リターン／

解説

・グラフ中央にある楕円は中央値
・期間：1950～2020年
上下に振れるバラつきが長期投資で収斂している

時間軸を超長期にすると単利的である価格変動幅が相対的に小さくなります。一方、成長率の影響は複利的に元本が増幅しますので複利の影響が大きくなり、超長期間保有の収益率が上がります。

言い換えると、価格の変動幅はいつでも一定ですが、企業の成長は複利で増えるから超長期では収益率が成長率に収斂することになります。

更に、投資の期間が長くなると元本がある程度増えるため、これが超長期保有となると複利効果が実感できる理由です。

金融工学で使われる「幾何ブラウン運動」

ぜんきち

前述した文の補足式となります

上の文章で分かればスルーですね

＼幾何ブラウン運動モデル／

幾何ブラウン運動について

　株価＝企業成長＋ノイズ
・収益率：期間により「複利」で増加
・標準偏差：期間が変わっても「一定」

見る気が失せる式となっていますが、株価は収益率からなる「成長」と標準偏差からなる「バラつき」から表されています。

標準偏差は時間を積み重ねても変化しません。しかし、企業の成長は時間を重ね複利で増加していきます。

ぜんきち

補足情報なので読み飛ばしても大丈夫です

【株価と複利】過去の値動きより検証

複利を数式で表すと、複利効果を高める方法が理解できます。

文系でもわかるかな？

ぜんきち

誰でもわかるように噛み砕いて解説します

複利の難解な式を分解

資産額と複利の関係を式で表すと上の式になります。

理解できなさそう…

ぜんきち

分解すると簡単です

＼複利と投資の式の解説／

総資産額と複利の関係式

・総資産額＝元本×（1＋利回り）＾年数
※元本へ利回り年数のべき乗を掛けたものが総資産額となります。

複利はこの式の「（1₊ｒ）＾ｎ」の部分になります。そのため、複利効果を大きくする方法は「ｒ」と「ｎ」このどちらかを増やす二つの方法しかありません。

具体的な方法については後述しています＞＞複利効果を上げる方法

ぜんきち

次の図は利回りと複利の関係を直観的に感じることができる例です

＼利回りと複利の関係（例）／

イメージ図の解説

赤が濃い順に1回あたりの増幅が多いことを表しています。
「増加人数」を利回りの大きさと考えることができ、利回りが大きい方が角度が大きくなるとイメージできます。

グラフは複利の利回りが大きいほど、傾きが大きくなります。

これは「ｒ」だね

年数を重ねる度に、どの利回り直線も上昇していくのは説明不要で理解できます。

ぜんきち

年数が長いと複利が効くのは常識ですね

米国株式と複利

ここでは過去の値動きから、本当に複利で増えていたかを確認します。

＼米国株の”通常”グラフ／

チャートの説明

・指数：ウィルシャー5000 トータルマーケット
・詳細：米国へ本社を置く企業全てを対象とする指数（配当込み）
※米国市場全体を把握するのに用いられる指数
（Wilshire5000：約3,660銘柄 ）（VTI：約3,800銘柄）

二次関数的に増えている

ぜんきち

見るからに複利が働いていそうです

前述したように、株式指数は複利を表す「放物線」を描いています。これを対数グラフへ落とし込むと下図となります。

＼米国株の片対数グラフ／

ほぼ45度

米国株式は世界各国の指数の中で一番きれいな”比例直線”となります。

日本株と複利

バブル後に超長期低迷した日本株についても複利で増加していたのかを確認します。

＼日経225の”通常”グラフ／

バブル後の下落がエグい

ぜんきち

バブル後の動きが気になります

バブルの崩壊まではキレイな「放物線」となっていますが、その後の下落が対数グラフでどのように表れるのか下を参照してください。

＼日経225の片対数グラフ／

無理やり線を取っているよね？

ぜんきち

…

バブル期の株価は複利を示す直線的な傾きがあります。しかし、後出しになり恐縮ですが、米国の傾きと比べ異常な傾きだったと認識できます。

また、現在の株価上昇に合わせ無理矢理引いた直線は米国に比べ若干小さい角度の直線であることが認識できます。

日本など地域により長期の低迷はありますが、結局、超長期の期間であれば株価は複利で上昇していくことがわかります。

複利を運用に活かす方法

効率よく資産を増加させるには複利を味方につけることが近道です。

その方法はｒ：利回りとｎ：期間を増やすことが大切です。

＼資産運用の数式／

複利効果を上げる手段

• 利回りを大きくする
• 市場にいる時間を長くする

「投資期間」であるｎは売却をなるべくしないようにすれば、あなた自身で調整が可能です。

しかし、「利回り」であるｒは投資先を選定すると、それ以上増やすことは困難です。

そのため、コストを削減して利回りを下げないことが我々に残された堅実な手段です。

配当再投資と利回りの関係

利回りを大きくするのには、配当金を再投資するより、配当金を出さない投資信託や、配当金より自社株買いで株主に還元する企業がベストです。

なんで配当金はダメなの？

配当金が支払われると、その時点で税金が課せられるからです。

米国などの海外資産の場合は、「米国の税10%」「日本の税20.315%」が課せられるため、投資効率の低下と共に利回りが低下します。

つまり、配当再投資は税引後の割り引かれた資金投下となりますので、資産効率が悪い投資です。

ぜんきち

自社株買いは税払いを後回しに出来ます

その一方、自社株買いで企業が株を消却する場合は一株当たりの利益が増加します。

そのため、企業成長による複利資産増加した資産の「税の繰り延べ」が期待できます。

コストと利回りの関係

もう一つ、気を付けたいことは、信託報酬などの経費率です。経費率が多ければそれだけ利回りを押し下げてしまいます。

経費率はどれくらいを目途にすればよいのでしょうか？

短期投資であれば、経費率より収益率を重要視します。

しかし、資産の中心となる超長期での資産運用は株式市場全体へ投資するインデックス投資が中心となります。

インデックス投資の目安となる経費率は以下の通りとなります。

このほか初心者向けに信託報酬額について解説しています。＞＞インデックス投資信託の信託報酬

譲渡税を節約する

利回りを下げない方法で一番重要なことは売買を繰り返さないことです。

株式を売却すると、譲渡益に対する税金（20.315％）が課せられます。これは前述した配当再投資と同じように利回りを下げることに繋がります。

また、売却しないことは投資している期間の確保に繋がるため、nが大きくなり複利効果が感じやすくなります。

【まとめ】複利について

「株式投資は結局、買いと売りの差額だ」と言う主張があります。しかし、我々投資家は「物」を購入しているのではなく、成長していく企業へ投資していますから、成長による複利効果が見込めます。

財務諸表の確認と成長を継続できる事業であるかを判断する物差しを我々投資家は研鑽していく必要があります。

対数表示で複利効果が確認できたよね！

ぜんきち

そうです。とりわけ株式指数で確認するのをオススメします

複利は簡単に認識できませんので、対数グラフで表示させ、直線であれば複利していると認識できます。

投資で複利効果を得るには、「利回り：ｒ」と「投資期間：ｎ」が大切で、利回りを低下させないようコストに注意を払うことが、複利効果を実感する唯一の方法です。

記事が、タメになったと思われたら、“SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

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2026.03.03

投資を始める時に、情報収集してから投資を行う方が多いと思います。

検索情報の多くが、初心者向きの投資としてインデックスの全世界株を推奨する動画が散見されます。

ぜんきち

その情報を鵜呑みにするのは危険です

なんで？

例えば、Youtubeであれば再生目的のための偏った情報が配信されていますし、おすすめに出てくる動画は関連する動画が並びますので、確証バイアスにかかってしまう可能性が高いです。

有名youtubverが初心者でも安心な投資先として全世界株が推奨されていますが、全世界株も「株式投資」になりますので、大きな含み損を考慮する必要があります。

自身の想定外の暴落が起きた時に「こんなはずじゃなかった…」と思うことがないよう、株式変動の感覚について解説します。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

初心者へ全世界株が推される理由

投資で、一番大切なことは「なるべく長い期間、投資を継続する」ことです。この”長い期間”は最低でも10年以上となります。

それだけの期間投資をすることになると、必ず暴落に遭遇します。

その暴落の際に、投資を続けることができる投資先としては「全世界株」への投資が一番安心できると言われています。

具体的にどこがいいの？

ぜんきち

端的に言うと、「人口増加」と「全企業へ投資」する安心感です

全世界株は株価の評価が高い企業へ高い割合で投資する「時価総額加重平均法」が用いられています。企業の栄枯盛衰に合わせ投資先や割合が自動に変化します。

この他に、人口増加が見込まれており、人口が増加すると労働力が増えると共に、”人の欲”がサービスや商品の消費行動に繋がり企業利益の拡大に直結します。

人口増加が直接的に株高へ繋がりませんが、重要な要因の一つと考えられています。

＼国別の人口増加予想（約5分）／

＼タップで拡大します／

チャートの解説

・国連の予想では2000年代に人口増加推移が減少
・2100年までに109憶人のピークに近づくと予想
・米全域、オセアニアでは人口増加
・欧州は人口減少が進む（2100年までに1億人減少）
・アフリカ人口増加は他国と比にならない

上のチャートが表すように、人口は2100年までに着実に増加しています。

様々な統計による予想で、最も精度の高い予想が人口と言われており、誤差率は2％弱です。

この他にも、米国株にはない全世界株の魅力について、こちらの記事で解説していますので参考にしてください＞＞全世界株投資を選択する理由

平均変動率と各年変動率の乖離

全世界株の平均リターンは実質ベースで5%、米国株で7％と言われています。

しかし、このリターンは「平均」であり、実際に過去のリターンを振り返ると、平均近くとなることが極めて稀ということがわかります。

【米国株】平均変動率の罠

＼米国株リターンの平均と各年パフォーマンス／

チャートの解説

・S&P500配当込みの価格変動幅を基に計算しています。
※S&P500 Total Return

期間	リターン
1988	16.8%
1989	31.5%
1990	-3.2%
1991	30.5%
1992	7.7%
1993	10.0%
1994	1.3%
1995	37.4%
1996	23.1%
1997	33.4%
1998	28.6%
1999	21.0%
2000	-9.1%
2001	-11.9%
2002	-22.1%
2003	28.7%
2004	10.9%
2005	4.9%
2006	15.8%
2007	5.5%
2008	-37.0%
2009	26.5%
2010	15.1%
2011	2.1%
2012	16.0%
2013	32.4%
2014	13.7%
2015	1.4%
2016	12.0%
2017	21.8%
2018	-4.4%
2019	31.5%
2020	18.4%
2021	28.7%
2022	-18.5%

米国株式の35年平均収益率は名目で12％です。（ちなみに1927年からの96年間においても12％でした）

上図を見て理解できるように、平均より極端にマイナスもしくはプラスとなる年の方が多いのが見て取れます。

では、次に全世界株の場合を見てみましょう。

【全世界株】平均変動率の罠

＼全世界株リターンの平均と各年パフォーマンス／

期間	リターン
1988	28.1%
1989	35.3%
1990	-21.1%
1991	10.2%
1992	-4.2%
1993	11.7%
1994	-6.3%
1995	24.1%
1996	26.8%
1997	29.6%
1998	6.0%
1999	14.2%
2000	-3.6%
2001	-3.2%
2002	-29.6%
2003	21.7%
2004	10.4%
2005	28.3%
2006	22.6%
2007	5.1%
2008	-52.9%
2009	39.6%
2010	-1.2%
2011	-11.8%
2012	31.7%
2013	49.9%
2014	20.0%
2015	-2.1%
2016	5.5%
2017	20.0%
2018	-12.4%
2019	28.6%
2020	11.2%
2021	31.9%
2022	-6.1%

上図は名目リターンとなります。全世界の場合も、米国株と同じく平均に近いのは35年中4回しかありません。

もう一つ着目できるのは、全世界のマイナスは‐60％までのレンジとなりますが、米国株は‐40％のレンジでした。

全世界株の方が下落幅が大きく現れる傾向がありました。

為替を考慮した場合

生活圏外となる国外へ投資する際には、為替リスクが伴います。過去の為替変動を考慮した収益率がこちらになります。

＼各年の収益率（為替変動込み）／

期間	全世界	米国
1988	39.5%	28.2%
1989	27.6%	23.8%
1990	-26.1%	-8.2%
1991	17.2%	37.5%
1992	1.8%	13.7%
1993	23.9%	22.2%
1994	1.8%	9.4%
1995	32.1%	45.4%
1996	11.2%	7.5%
1997	18.4%	22.2%
1998	-2.2%	20.4%
1999	27.2%	34.0%
2000	1.8%	-3.7%
2001	-16.0%	-24.7%
2002	-32.8%	-25.3%
2003	29.2%	36.2%
2004	17.1%	17.6%
2005	26.4%	3.0%
2006	17.1%	10.3%
2007	3.9%	4.3%
2008	-40.7%	-24.8%
2009	49.1%	36.0%
2010	5.0%	21.3%
2011	-2.7%	11.2%
2012	31.7%	16.0%
2013	27.6%	10.1%
2014	11.5%	5.2%
2015	-16.4%	-12.9%
2016	15.6%	22.1%
2017	16.9%	18.7%
2018	-10.8%	-2.8%
2019	29.9%	32.8%
2020	13.2%	20.4%
2021	29.1%	25.9%
2022	-25.8%	-38.2%

為替変動を考慮すると、価格変動の規則性は見られませんでした。

平均の収益率は為替を考慮してもさほど影響がないことが認識できます。

リーマンショックやその他の歴史的暴落時を考慮する暴落率はこちらの記事で紹介しています。＞＞歴史的な暴落と為替変動

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2026.03.03

全世界株の最大下落率

こちらのチャートは米国株式（S&P500）のETFである「VOO」と全世界株のETFである「VT」のチャートとなります。

＼S&P500と全世界株のチャート／

収益から米国を推すんですか？

ぜんきち

今回は別の視点から見ます

「分散投資が大切」という話は既知の情報です。分散の目的はリスクを小さくする目的で行われます。

この比較では米国株（約500銘柄）全世界株（約2,900銘柄）の比較となります。

次に、全世界株と米国株のリスクを確認してみましょう。

ここで注目したいのが「最悪年」つまり、シュミュレーション期間中で最も収益が悪い年の下落率です。

全世界株の方が大きい!?

約500銘柄への分散に比べ全世界株（約2,900銘柄）の方が下落率が大きいです。

解決策については後述しますが、この結果が表しているのは「株式の地域分散はリスクを高める」という結果です。

ぜんきち

結局、株式の投資は変動を享受できる心が大切です

「全世界に丸っと投資しているから安心」という宣伝文句は幻想でしかなく、株式からのリターンを得るには結局、変動を受け入れることでしか成立しません。

全世界株のリスク

投資先の地域分散が暴落時にどれくらい効果があったのかを解説します。

コロナショック時の下落

こちらのチャートは、コロナショックが起きた時の株価推移です。

＼S&P500,TOPIXと全世界株のチャート／

チャートの解説

・青：SPX（S&P500米国株指数）
・橙：VT（全世界）
・水色：TOPIX（日本株価指数）

上図のチャートをご覧いただいたように、下落期間・下落幅では世界へ分散する効果は見られません。

VTは米国割合が多いため米国の影響を大きく受けますが、影響の小さい日本株指数についても同様にして下落しています。

結局、フラッシュクラッシュが起きた時の株式変動は似通ったもので、いくら株式で地域分散を図ろうが、株価のリスクは変化しないことを表しています。

リスクを低減させる方法

リスクを低減するためには株式以外のアセットを組み込む必要があります。

別のアセットを組み込む際には「相関係数」を基に選択します。相関がない資産をポートフォリオに組み込むことで、リスクの低減効果が図れます。

伝統的な資産であれば、「債券」や「ゴールド」が株式と非相関となります。

＼株式,債券とゴールドのチャート／

チャートの解説

・青：SPX（S&P500米国株指数）
・橙：VT（全世界）
・水色：EDV（米長期債券）
・黄色：GLDM（金）

上図はコロナショックの時の価格変動となります。EDVは20年以上の超長期米債券で、価格変動は株価指数と近い値動きを行います。ゴールドについても株価指数と同等の値動きがあります。

大底の前に同時に一時的に下落しましたが、下落幅や回復までの期間を考慮すると、概ね株式の下落を打ち消す働きがあると考えられます。

ただし、債券については他の要因もあるため、その時々により相関するケースも存在します。

株と債券の関係について詳しくはこちらで解説しています。＞＞債券と株式の相関について

ぜんきち

ゴールドは安全資産とされています

ゴールドは最古のお金で、埋蔵量に限りがあるため価値の保存方法としてメジャーな商品となります。

資産の「退避先」として用いられることが多いため、紛争による社会混乱時や、不動産、株式などの価格が不安定な時に上昇することが多いです。

非相関資産をポートフォリオに入れる

下のチャートは、無リスク資産といわれる「現金」「債券」や「ゴールド」をポートフォリオに組み入れた時のパフォーマンス比較です。

1986-2023「株式50%：現金・債券・ゴールド」

資産	年換算リターン	標準偏差	最高の年	最悪の年	最大下落率	シャープレシオ
現金	6.49%	7.61%	20.19%	-19.17%	-28.81%	0.47
債券	7.73%	7.92%	24.60%	-14.31%	-23.69%	0.60
ゴールド	7.51%	11.10%	27.97%	-17.47%	-28.43%	0.43

チャートの解説

・青：全米30%,米国外20％,現金50%
・赤：全米30%,米国外20％,米中期債券50%
・黄：全米30%,米国外20％,ゴールド50%

債券が下落率が一番抑えられ、シャープレシオも優れています。

続いて、「株式100%」と「株50%：債券50%」を比べて、リターンの優劣を把握します。

＼全世界株100% vs 債券50%／

資産	年換算リターン	標準偏差	最高の年	最悪の年	最大下落率	シャープレシオ
株式100%	9.14％	15.32％	34.86％	‐39.86％	‐54.03％	0.45
株50:債券50	7.73%	7.92%	24.60%	-14.31%	-23.69%	0.60

 

チャートの解説

・青：全米60％,米国外40％
・赤：全米30%,米国外20％,米中期債券50%

「全世界株100%」と「全世界株50%：債券50%」を比較すると、平均リターンは1.5%程度低下しています。

しかし、最大下落幅が株式100％に比べて半分以上減る23.69％となり、標準偏差も半分近くの7.92%となります。

ゴールド、債券や現金は無リスク資産と言われています。米国株での比較となりますが、この無リスク資産を50%,株式50%のポートフォリオ別のリターンについてはこちらの記事で紹介しています。＞＞無リスク資産別の収益

【全世界株のリスク】まとめ

全世界株投資がいくら安心と言っても「株式投資」が持っているリスク（価格変動）に耐えるメンタルが必要です。

どれだけ分散を行っても株式のインデックス投資による価格変動は54.03％の下落を覚悟する必要があります。

半分以上下落するのは厳しい…

しかし、債券を50%組み入れると年間のリターンはやや劣りますが、最大下落率が28.43％と小さくなります。

ぜんきち

下落率が大きいなら金や現金の比率を高める必要があります

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

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