現在の米国市場の割高感を受け、暴落時に備えたポートフォリオを検討されている方が増えています。

暴落に備えたポートフォリオとして最適な戦略がオール・シーズンズ戦略（黄金のポートフォリオ）です。

75年間の最大下落率を振り返るとS&P500は64%でした。その一方、黄金のポートフォリオは3.93%ととても低くなっています。

詳しくはこちらの記事で解説しています。＞＞「黄金のポートフォリオ」完全解説

黄金のポートフォリオどこよりも詳しい解説（オール・シーズンズ戦略）

完璧なポートフォリオが知りたいオールシーズンズ戦略ってなに？世界一有名なヘッジファンドを創設したレイダリオ氏が個人投資家へ提唱したのが「オール・シーズンズ戦略」となり、その特徴は株価下落局面で下落幅が小さいポートフォリオとなります。完璧なポ...

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2026.03.03

ぜんきち

ポートフォリオはこちらです

＼黄金のポートフォリオ／

なんか…複雑

ぜんきち

このポートフォリオの問題点はそこです

黄金のポートフォリオの難点は、投資自体が面倒な方や投資に時間を割けない忙しい方には不向きとなることです。

黄金のポートフォリオを自動的に構成する「投資信託」や「ETF」があれば、忙しい方へも無理なく積立投資することができます。

この記事は、投資に時間をかけずに暴落に強いポートフォリオへ投資できるETFについて紹介します。

投資がチート化しそう

このETFへの投資には注意点もあります。その注意点を攻略するとタイパ良く資産を増大することができますので、最後までご覧ください。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

海外ETF「RPAR」について

RPARはリスクパリティ戦略で運用されています。

株式の大きな価格変動率と同等な価格変動となるよう、債券をレバレッジで組み入れ、株式と非相関となるコモディティも組み入れるユニークなETFとなります。

このリスクパリティ戦略はレイダリオが個人投資家向けに紹介した黄金のポートフォリオと同じ戦略を適用しており、安定的なリターンが見込めるETFとなります。

＼リスクパリティのイメージ／

リスクパリティのイメージ

　標準偏差×保有比率を資産毎に一定とすると、当分のリスクで資産を保有していることになります。

ぜんきち

黄金のポートフォリオのサル真似ではありません

このETFはEVOKE-ARISで運営されており、この共同創立者であるDamien Bisserier氏は元ブリッジウォーター社のヘッジファンドマネージャーです。

つまり、「黄金のポートフォリオ」を紹介したレイ・ダリオ氏の企業の中核にいた方が作成したETFとなります。

RPARの概要

ETFが出来てから数年しか経っていませんが、資産額が900億円を超える人気なETFとなります。

資産クラスは以下の通りで構成されます。

債券のTIPSは6~7年、Treasuriesは20年程度の長期国債で株式並みの変動となるようレバレッジ運用しています。

＼アセットアロケーション（2021年）／

あれ？合計120%??

ぜんきち

レバレッジ運用のため100%を超えます

レバレッジ運用されているインフレに連動するTIPS、長期国債のTreasuriesに40％のレバレッジが掛かっています。そのため、全体でみると20％のレバレッジとなり、合計が120％となります。

このETFはコモディティを先物取引ではなく、株式で代用しています。そのため、素材セクターが大きくなっています。（詳細は下より）

経費率について

経費率の高さは債券に対してレバレッジをかける運用を行うため、レバナスの信託報酬が1%を超えることを考慮すると、0.50%は割安な水準だと考えています。

ちなみに、2024.4.30までの措置として、経費率0.52％から0.02％を引いてくれています。この軽減措置は数回に渡り延長しているため、次回も延長されることが想定されています。

RPARの運用実績

理論的にパフォーマンスを想像するとRPARは債券やコモディティを保有する分、株式100%と比較して劣後すると考えれます。

では、具体的にRPARのリターンが小さくなる時期とその要因に着目してこのETFの弱い時を探ってみます。

次に、このETFの売りであるコロナショック時の効果検証を行います。

RPARが劣後する時期と特徴

RPARのような分散投資よりも、株式への集中投資の方が短期的に見ると上昇します。この特性は投資初心者には少し苦しい可能性があります。

現在、新NISAで大多数に投資されている商品は、株100%の「全世界株」や「全米株」投資です。

1~2年という短期的な株式資産の上昇よりRPARが劣後すると、イヤでも隣の芝が青く感じてしまうでしょう。

歴史的に稀な環境下で、現金が選好される時期があります。

普通の感覚で、メリットがないのにリスク資産へ投資することは有りませんから、現金が選好される環境は歴史的に見て稀な環境です。

近年の利回りが大きな時期には、こうした稀な環境にあてはまります。

ぜんきち

リスク資産の方が優れていないと誰も株式に投資しません

インフレ時の資産防衛策として株式投資もありますが、行き過ぎた利上げが株価の下落を招くことも少なくありません。

そんな時でも、コモディティや金はインフレ対策に合致していますから株式よりRPARが長期的に上昇します。

RPARコロナショック時のチャート

コロナショックが起きた時には、全世界株式は30%の暴落となりましたが、RPARの場合は15％の下落に留まっています。注目したいのが資産の回復までの期間です。

RPARは約一ヶ月で回復していますので、短期的な暴落に対しても耐性があると言えます。

逆に、世界が恐怖に包まれてしまうと、どんな対策を講じるとしても、15％程度は下がる覚悟が必要となるといえそうです。

株式100%だとどうなるの？

ぜんきち

2008年の金融危機を想像すれば良いでしょう

一方で、株式100%の場合はいくら全世界の地域分散を行っても（リーマンショック後のように）長期間資産が元本割れする資産を持ち続ける必要があり、馬鹿らしく思え精神的に不安定となります。

また、その状態においても積立投資を続けることで3年で回復。投資を止めると5年以上の期間を要します。

各資産毎のパフォーマンス

2ヶ年毎のアセット別パフォーマンスとなります。全てのアセットアロケーションを合わせたパフォーマンスは「Equal-Weighted」となります。

2014年~2015年の▲1％以外は全てプラスのリターンとなり、2021年6月末までの平均リターンは7.9％となります。

一番オーソドックスな株式60%：債券40%のポートフォリオが5.8%なのでそれを上回るパフォーマンスが想定できています。

こちらは、TIPS（インフレ連動債）とTreasuries（長期米国債）が弱い時期となる2020~2024年が記載されたパフォーマンスです。

2022年には債券が歴史的暴落となり、米国ドルが強くなったため、TIPSは▲2％、Treasuriesは▲5%となりました。

弱い時期を考慮しても、リターンは7.5％と60:40のポートフォリオより高くなっています。

超長期で資産形成を目指す方や、ドルが生活圏にある人にとっては定期預金感覚で買えそうなETFとなりそうです。

RPARの投資方法と注意点

現在このETFは日本の3大ネット証券会社では買えません。このETFを取り扱う証券会社がサクソバンク証券です。

サクソバンクってなに？

ぜんきち

日本人が開設しやすい海外証券です

サクソバンク証券はSBI証券の約2倍の11,000銘柄以上の海外株やETFを取引できる証券会社です。

また、注文方法,Drip（配当再投資）の設定や手数料も0.088%から0.033%と圧倒的に安いです。（SBI証券0.495%）

なにより、外資系でありながら、日本人スタッフによる電話,メールのサポートが受けれます。

RPARへの投資の注意事項

サクソバンク証券を含め、海外の証券会社では全て「特定口座」を開設することが出来ず、「一般口座」となります。

一般口座って？

ぜんきち

確定申告が必要になります

特定口座であると、証券会社で譲渡税を納めるための「年間取引報告書」が作成されますが、一般口座ではご自身で「取引報告書」を収集し集計する必要があります。

また、海外証券はドルでの取引となりますから、取引の都度ドルレートを記録する必要があります。

ぜんきち

日本の証券会社で取引できる事を切に願います

ポジティブに考えると、このデメリットさえ乗り越えると、取引可能なETFが大きく増えます。アクセスできるETFが増えるということは個人投資家としての幅が広がると考えれます。

昔の米国株投資と同じ思考ですね

「RPAR」ETFのまとめ

余談ですが、2022年にRPARの1.4倍のレバレッジ運用として「UPAR」が発売されました。RPARが120%のレバレッジ運用をするところ、UPARは168%のレバレッジ運用を行います。

2021年からの3年では、全世界株に劣後しているのが現状ですが、視点を超長期に変えてみると、株式は適正な価格より高騰していると考えることができます。

上昇が激しい物は必然と下落はより激しくなるのが通例なので、このETFが必要になるタイミングが来ているのかもしれません。

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このETFの基になっているオール・ウェザー戦略とオール・シーズンズ戦略については、こちらの記事でどこよりも詳しく解説しています。＞＞黄金のポートフォリオについて

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2026.03.03

黄金のポートフォリオは米国人向けに作成されています。このポートフォリオを日本人版にしたものが、こちらのポートフォリオとなります。＞＞「日本版」黄金のポートフォリオ

日本版「黄金のポートフォリオ」の作成

依然、株価暴落時に靭性のあるポートフォリオとして、黄金のポートフォリオを解説しました。このポートフォリオは世界最大級のヘッジファンドを創設したレイ・ダリオ氏が紹介したポートフォリオでした。＼黄金のポートフォリオ／対象商品概要割合株式米国株式...

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2026.03.03

インデックス投資の欠点として、大きく3つが語られていますが、この中でも目に見える損失として、指数の“データ使用料”と“商標使用料”があります。

データ使用料と商標使用料がいくらかは、運用報告書に未掲載でその影響が計れません。

しかしながら、現在の手数料の値下げ合戦により、投資信託は0.1%以下へ発展し商標使用料が、運用会社にとって頭の痛い問題となりました。

この記事では、日本よりも先に手数料が大きく下がっていた米国を例に商標使用料（ライセンス料）と投資信託の新しい展開について考察します。

【インデックス投資の欠点】コストの細分化で見える欠点

投資初心者、上級者がたどり着く投資手法にインデックス投資があり、中上級者であるほど、インデックス投資が最強という自負があるのではないかと思います。

インデックス投資の名著であるランダムウォーカーには、「コスト最小化」の重要性が語られています。>>書籍”ランダムウォーカー”の要約

最新13版『ウォール街のランダム・ウォーカー』～12版との違い～

本書籍の初版が発売されて、50年が経過しました。節目となる50周年を記念して13版が2023年1月3日に英版が発売されました。（日本語版は2023年5月26日に発売）著者はインデックス投資がない時代からインデックス投資を提唱し、現在では投資...

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2026.03.03

投資信託からETFを購入する商品であると、手数料の重複が起きている商品や、その他にも

実は、インデックス投資には顕在化していないコストがあります。

重複する手数料（ETFへの投資）

投資信託には、マザーファンドから直接的に株式や債券へ投資を行なう商品の他に、ETFへ投資を行なう商品があります。

ETFへは投資家が直接投資することができます。これを投資信託で行うと以下のメリットがあります。

＼投資信託でETFを買うファンド／

ETFへ投資するメリット

・少額から投資可能
・為替コストがかからない
・トラッキングエラーが少ない

これを投資信託で行うと前述したメリットがあります。しかし、ETF自体の手数料が運用会社の手数料と別個で発生するため、直接投資のファンドと比べコストが増します。

＼ETFへ投資するコスト／

ETFへ投資するデメリット

・ETFのコストが追加される
・二重課税が発生する

上図のように、コストの分類では”経費”と”税”にコストが生じます。

下図は実際に投資信託からETFへ投資するファンドの運用報告書です。0.03%が投資先で発生しています。

＼楽天VTI”運用報告書”抜粋／

運用報告書の確認方法はこちらの記事で解説しています＞＞運用報告書の確認方法

＼楽天VTI”交付目論見書”抜粋／

ETFへ投じない商品は、例えると商品の購入時に「直販で買う方が安くなる」というイメージに近いです。

仲介経由しないイメージだね

ぜんきち

直販業者が余計に利益を取らない限りコストは安いです

マザーファンドから直接投資するため、二重課税調整制度が適用され海外税は重複されません。

一方、ETF投資の商品では分配金の受け取りにおいても二重課税が生まれます。

マザーファンドからの直接投資

一方、投資家から預かった資金をマザーファンドから直接的に「株式」、「債券」や「金」などのコモディティへ投資する投資信託もあります。

＼直接投資する投資信託／

こうした投資信託が多い印象があります。

気を付けないといけないのが、商品名でETFへ投資していることがわかりづらく、「請求目論見書」で詳細を確認すると、半分近くの資金がETFへ投資されている投資信託があります。

商標使用料、データ使用量について

インデックスを称するために支払うコストにはライセンス料が発生します。具体的には「商標使用料」と「データ使用量」の2つがあります。

日本の投資信託を紐解いてもこの費用については未掲載につき不明ですが、「商標使用料」がライセンス料の大半だと言われています。

日本の投資信託はブラックボックス化していますが、低コストファンドで先行している米国のETFを例に、商標使用料が信託報酬に占める割合を後述で紹介します。

【インデックス投資の欠点】商標使用料のプレゼンス

投資信託では、ライセンス料がどれだけ発生しているのか不明なので、米国ETFの「SPY」を参考にします。

＼SPYライセンス料の割合／

ライセンス料の割合

　0.0302%÷0.0945%＝約32%

インデックスを作成すると、その作成企業は指数に著作権のような権利が生じます。

インデックス情報を提供する企業は、情報の見返りにパテント料としてライセンス料を貰います。

手数料を抑えた秀逸ファンドの紹介

手数料を極限まで抑えるポイントは以下の2点です。

このポイントを抑えた投資信託と、期間限定ですが約6年間手数料が0%の投資信託を紹介します。

今、手数料が安いファンド

2020年に登場して2030年まで信託報酬が0%という赤字覚悟の商品が「野村 スリーゼロ先進国株式投信」です。

この投資信託は日本を除く先進国の株式で構成されたMSCI-KOKUSAI指数となりますので、全世界投資（日本を除く）で比較が可能となります。

こちらが「野村 スリーゼロ先進国株式投信」の交付目論見書です。

＼交付目論見書／

本当に0%なの？

ぜんきち

運用報告書を見てみましょう

＼運用報告書／

実質コスト

　一年のコスト2円÷平均基準価格18917
　信託報酬 約0.0106%

計算すると隠れコストを含めても約0.0106%となります。これだけ手数料が安い投資信託はETFを含めて存在しません。

デメリットは？

デメリットとしては投資が可能な証券会社がLINE証券と野村證券の2社だけで、つみたてNISA限定という所です。

2社の口座をお持ちであれば、約6年限定の短期投資先として利用できる一つの投資候補です。

S&P500と近似ファンドを採用

2023年10月に登場した「ニッセイ・S米国株式500インデックスファンド」は、これまで手数料が拮抗していた米国株指数S&P500の手数料（約0.1%）を大きく削減し0．05775%を実現したニッセイのファンドです。

eMAXIS Slimが追従するのでは？

ぜんきち

なかなか難しいかもしれません

eMAXIS Slimはこれまでに、最安コストのファンドが登場すると追従して信託報酬の引き下げを行ってきました。

最近では、全世界株式の手数料の引き下げがありました。

全世界株式ではベンチマークする指数が同じということもあり、eMAXIS Slimは直ちに追従を行いました。

しかし、このニッセイのファンドはベンチマークが異なります。

S&P500は単純に時価総額加重平均で決まっている訳ではありませんの、指数の構成に若干のズレが生じます。

しかし、どちらも時価総額加重平均が採用されているので、理論的には大差がないはずです。

過去の実績は？

ぜんきち

チャートを掲載します

下のチャートはソラクティブ指数と連動するETF「STRV」とS&P500と連動する「VOO」のチャートです。

＼STRVとVOOのチャート／

項目	STRV	VOO
株価	27.89	399.44
経費率	0.05%	0.03%
配当利回り	1.29%	1.49%
設定日	2022.9.15	2010.9.9
指数	Solactive GBS US500	S&P 500

STRVが設定されてから1年程度しか経っていないため、長期の比較はできませんでしたが、ほぼ一緒な値動きだと理解できます。

つまり、「ニッセイ・S米国株式500インデックスファンド」においてもほぼS&P500と同様な資産運用ができそうです。

ぜんきち

運用報告書を確認しよう

新しい投資信託なので、運用をし始めた時に手数料が余計に発生するおそれがあります。

そのため、実際には1年程度経てから運用報告書を確認して投資を検討すると良いでしょう。

運用報告書の確認方法はこちら＞＞運用報告書の掲載箇所

低コストのアクティブファンドが登場

前述したようにインデックス投資はライセンス料があるため手数料には下げの限界に達しやすいです。

発想の転換で、ライセンス料が発生しないよう、あえてアクティブファンドにしてコストを下げる手法も存在します。

アクティブってコスト高いのでは？

ぜんきち

インデックスファンド以外は全てアクティブファンドです

インデックス指数を名乗れない＝アクティブファンドとなりますが、ベンチマークする指数がないため、商標使用料が発生しません。

次に、手数料を安くするというコンセプトのアクティブファンドを紹介します。

【インデックス投資の欠点】極限まで手数料を削る

繰り返しになりますが、インデクスファンドはライセンス料が発生しますので、アクティブファンドでライセンス料を削ることも理論的に可能です。

具体的な商品は？

ぜんきち

SOMPO123が当てはまります

「SOMPO123」は日本を除く全世界の123銘柄へ投資する投資信託です。

全世界で123銘柄ってどうなの？

いくら手数料を低く抑えても、SOMPO123の場合、全世界投資の変動と全く異なる値動きとなってしまっては元も子もありません。

この疑問は、「時価総額加重平均」が解決してくれます。

時価総額加重平均における銘柄数の影響

前述したファンドのSOMPO123は、全世界投資（日本を除く）と比較して実際に投資銘柄が約1200銘柄ほど足りていません。

本当に同じ運用をすることは可能なのか？という疑問が生じます。

＼SOMPO123と全世界株のチャート／

設定されてから2年ほどしか経過していないため、短期間なのは心もとありませんが、配当込みの全世界株投資とさほど差がないことが理解できます。

理論的には、全世界株は時価総額加重平均でウェイト調整されている指数なので、たった上位100~200位の銘柄で指数を作成すると、元の指数とほぼ同じ運用が可能となります。

SOMPO123の問題点

この投資信託は「買い」？

ぜんきち

見送りになりそうです

下に一覧表を作成しました。

運用報告書を確認するとSOMPO123の実質コストは0.50%とかなり大きいです。これは純資産額が増えることで軽減されることが見込めます。

しかし、eMAXIS Slimの手数料が異次元の安さとなったことにより、SOMPO123の純資産額が伸びない足枷となるのは想像に容易いです。

表にS&P500はなに？

ぜんきち

次に解説します

今後のコスト新展開

米国株指数の手数料を下げない理由には、自社の利益が減るため運営会社が下げたがらないのが主要因です。

しかし、前述の表の信託報酬を見ると投資銘柄数が多い全世界株（約1,300）と米国株（約500）では銘柄が少ない方の手数料が大きいという違和感があります。

これには、指数データを提供する企業への支払いが関係している可能性もあります。

ライセンス料を支払う必要がなく、運用コストを維持できれば手数料を下げる幅ができます。

案外、手数料の均衡はライセンス料の支払わないアクティブファンドの登場で新しい投資マネーを”かっさらう”可能性があります。

ぜんきち

それには、投資の一般化とマネリテの向上が必須です

【インデックス投資の欠点】まとめ

インデックス投資には3つの欠点があります。

この中のライセンス料は確実に発生しているコストで秘匿情報です。

この支払は運用会社で融通がきかないため、信託報酬が極限まで低くなると、このコストが重くのしかかります。

目標とする指数の上位銘柄10～20%でほぼ同一な値動きが実現できるため、指数に近似した値動きのファンドをライセンス料なしで運用することが可能です。

手数料の引き下げ合戦は「指数ずらしのアクテブファンド」が主流になる時代となる可能性があります。

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2026.03.03

ぜんきち

ETFを国、指数などを選択して探したい方や、ETFの資産額ランキングから人気なETFまで様々なサイトの一覧です。

まとめ

１）ETF Database（英語）
　ETFがリスト化されているため、比較がしやすくなっている。”項目選択”とヘッダーを”昇降順”とすることができるため、順番を並びかえてから、項目を選択することでお好みの順番で比較することもできます。

Just a moment...

etfdb.com

２）ETF .com（英語）
　ETFの情報が一番豊富です。ETFのニュースなどが豊富などでETFをメインの戦略としてる人は是非とも使ってみて欲しいサイト。ETFのランキングも記載されていますので、一度は確認してみてください。

Just a moment...

www.etf.com

３）ETF Research Center
　【ETF リサーチセンター】（英語）
　ティッカーを二つ入れるだけで、重複率が表、グラフで表される。異なるETFを比較して組み入れ銘柄の違いが分かります。

ETF Research Center

A Smarter Approach to Exchange Traded Funds. Unique ETF research and analysis toolsto help you make more profitable inve...

www.etfrc.com

４）Morningstar（英語）
　米国版サイト　ETFに構成されているセクター比率が分かります。

ERROR: The request could not be satisfied

www.morningstar.com

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ETFを利用する前に検討してほしい、投資信託の優れているところを解説しています。

米国株投資（S&P500）は ETF？投資信託？

こんな お悩みがある方のために、記事を書きました。ぜんきち投資信託とETFでどちらを購入しようか迷っている方へ向けけて記事を書きました。ETFと投資信託で購入するのに一度は迷うことがあると思います。過去であれは、投資信託の手数料が高いため、...

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2026.03.03

新興国株投資で投資信託を検討してみた記事です。

404 NOT FOUND | 投資のススメ

ゼロから始める投資術

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将来経済成長が見込める新興国のETF一覧となります。

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