あなたは債券ETFを自分のポートフォリオに組み入れていますでしょうか？

債券を資産に組み入れる目的に「リスク軽減の効果のため」という理由がありますが、その具体例が

「株と正反対の動きをするから」
「株より変動率が小さいから」

と大きくこの二つがあげられています。

ぜんきち

でも、それって本当？

う…

実は、債券が逆相関となるのは至近20年間の特異な事例でした。

この記事では、過去の実例から本当に逆相関（負の相関）なのか？そして、変動率を軽減策について解説します。

ぜんきち

先に結論だけ記載します

過去の価格変動を振り返ると、株式のヘッジとなっていない事実が判明し、過去を繰り返すと、インフレ率が4%を継続すると正相関となる可能性が高いです。

早速、”債券と株式の関係”についての核心から記載します。

もし、参考になったと思われたら、友人や親戚に “SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

債券は株式と逆相関なのか？

「債券は株式と正反対の動きをする」と一般的に考えられ、この関係の事を『逆相関』（負の相関）と言われています。

まず、過去約90年の株と債券の相関関係をチャートで確認してみましょう。

債券と株価の相関

早速結論となりますが、超長期に渡る過去の歴史を振り返ると、株と債券は必ずしも逆相関ではありませんでした。

このチャートは＋1に近づくほど「正相関」を示し、逆に－1へ近づくと「逆相関」（負の相関）となります。

このチャートを眺めると、総合的に正相関となる期間の方が長いということが見えてきます。

正の相関って？

ぜんきち

債券の上下と株の動きが同じということです

株と債券の相関に及ぼす要因

株と債券の相関を一つ一つ検証すると、「FRB金融政策」が関わっており、それを決定づける「マクロ経済データ」が相関に影響があることが判明しました。

このいくつかの「マクロ経済データ」は株と債券に及ぼす影響がそれぞれに異なっており、その要因の影響度により、その時々の株と債券の相関関係が変化します。

FRB金融政策と相関関係

株と債券の相関関係には金利の影響度が最も強く、この市中金利を左右する根幹の政策はFRBの政策金利となります。

債券価格は金利（利回り）が上昇すると下落します。この関係は決して崩れない関係です。詳しくはこちらの記事を参照ください。＞＞債券と利回りの関係

一方、株式はリスクがありますので、投資家がリスクを取るだけの価値があると考えると上昇します。投資環境も踏まえ、その逆であれば下落します。

リスクの価値ってどう判断するの？

ぜんきち

債券利回りとの比較です

債券を購入すると、投資した額に応じて一定の利回りが確定されます。債券から得られるリターンは無リスクで得られる収益なので、リスク資産である株への投資はそれ以上のリターンが求められます。

債券利回りが上昇すると、株より債券の投資妙味が増し、株から債券へ投資マネー流出します。経済が強く、投資環境が良いと株を好感する機関投資家が増え株価上昇に繋がります。

株式などのリスク資産へ投資する際のリスクを容認した分のリターンのことをリスクプレミアムと言います。リスクプレミアムについて詳しくはこちらを参照ください＞＞リスクプレミアムとは

『リスクプレミアム』と『リスクフリーレート』の解説

リスクフリーレートとは…安全資産で生まれるリターンの事をいいます。安全資産とは、元本割れのリスクが無い資産の事お言い、"無リスク資産" と呼ばれることがあります。例えば、『預金』、『国債』や『保険』をいいます。 フリーには、自由や無料という...

zero-toushi.com

2026.03.03

話を整理すると、金融政策と債券は「逆相関」、株式はある種の「規則が働く」となります。

FRBの政策による株式の規則性については別の記事で解説します。

FRBの金融政策はどう決めるの？

FRBの仕事は「物価安定」と「最大雇用」となりますので、物価安定の指標となるインフレ率が上昇すると、金利を上昇させます。

つまり、FRBの政策判断が動くマクロデータが株と債券の相関関係に影響を与えます。

インフレと株と債券

FRBの物価安定を見ているのはコアPCEのインフレ率を重視しています。

このインフレ率と株と債券の相関性の結論となりますが、インフレが顕著な時に「正の相関性」となることが確認できます。

＼5年間インフレ率と”株式” “債券”の相関／

分布図の解説

・Y軸：相関性
　（マイナスが負の相関）
・X軸：インフレ率（CPI）
・債券：米10年債
・株式：米国大型株

上図を見ると、インフレ率が3％以上となる場合は、「0」より上。つまり、株式と債券価格には正相関の関係があります。

特にこの関係が顕著に現れるのが、FRBの金融政策に一段の落ち着きがある時です。

現在、FRBの目標インフレ率を2％としていることも影響しています。

ぜんきち

将来、目標金利が買われば右へズレます

2021年以降の米国物価上昇推移

こちらのチャートは直近の米国CPI（消費者物価指数）です。

＼米国CPIの推移／

2021年の6月に発表された（5月実績）CPIが5％以上となり、そこから持続的なインフレとなっています。

先ほどの分布図から、高インフレ時の相関性は「正の相関」となる傾向が強いと考えられます。

言い換えると、「株式が下落する局面では、株式と同様に債券も売られる可能性が高い」と言えます。

ぜんきち

インフレと株・債券の関係はこちらになります

株と債券の上下について補足を入れると、金利は経済が弱くなると下がり、逆に経済が強くなると上がります。

経済成長と相関関係

企業の売上が顕著だということは、消費が過熱していることや収益が上昇することを示し、株価の上昇が起きやすくなります。

その一方で、この「行き過ぎた消費」を減速させるために、金利上昇の措置がとられますので、債券価格は下落します。

つまり、株は上昇していくのに、債券は下落するという「逆相関」の相関関係になります。

債券と株の逆相関の誤解

では、なぜ株と債券が「逆相関」というデマが広がったのでしょうか？先ほどの分布図をもう一度見てみましょう。

＼インフレ率vs株式と債券 の相関／

オレンジの点が直近の20年となり、概ね「逆相関」になるケースが多かったことがわかります。

2022年以前の20年間はコアCPIが4%を超えることがありませんでした。

＼（2024年以前）政策金利とコアCPI／

＼【リアルタイム】政策金利とコアCPI／

つまり、コアCPIが4%未満となる1992年以降は債券と株式の関係が逆相関となる期間が長かったことになります。

「体験した経験が根深く、誤解を生みやすかった」と考えられます。

では、次にインフレ率がより低下し、デフレ下となった時に相関係数が－1に近づくのか見てみましょう。

デフレ下の債券と株式の相関関係

＼インフレ率vs株式と債券 の相関／

こちらのデータはデフレ下の時の相関性を把握するために約150年の「インフレ率と相関性」を表した分布図です。

この分布図から読み取れるのが、デフレ下においても株と債券はほとんどが正相関だったという事実です。

つまり、FRBによる影響が小さい場合にはデフレ下はこのようになります。

インフレ率が「1％~3%」の間が逆相関となり、それを下回るデフレ下では正相関となります。

金融引締め下の相関性（2022年以降）

2022年からインフレ率が上昇し、コアCPIが5%を超える機会が続きました。この時に株と債券の相関はどうだったか解説します。

当時、金融政策はインフレ率を抑制させようと金融引締めが行われました。

＼金融引締めと”債券” ”株”の変動／

FRBの金融政策

・１：22.2（利上げ観測
・２：22.12（利上げペース鈍化
・３：23.7（利上げ停止

チャートの凡例

・橙　：米長期債ETF（TLT）
・青　：米国株式指数（S&P500）
・黄　：米CPI
・水色：FFレート（政策金利）

オレンジのチャートは米長期債のETFである「TLT」です。これは、FRBの政策金利が上昇するのに合わせて下落します。

株式は、債券利回りの上昇に合わせて下落しています。しかし、2023年1月からのAIフィーバーによって、金利上昇幅の低下が定着した2023年4月ごろから債券と逆相関で上昇しだしました。

様々なノイズがありますが、3.5%超の高インフレ下において、「正相関」であることが至近からも確認できます。

コロナショック時の株式との相関

ここでは、急激な金融緩和が行われたコロナショック時に相関性はどう動いたのかを振り返り、将来の暴落時想定として記録を残します。

なんでリーマンショックで想定しないの？

ぜんきち

その理由は2つあります

つまり、コロナッショクでは異例となる大規模緩和が行われ、この成功体験が今後も繰り返される可能性が非常に高いからです。

これは、リーマンショック時の遅い政策転換の反省から現れた成果でした。

コロナショック時のFRB対応

2度の緊急会合が開かれ、これまでのものと別次元の「金利の引き下げ」と「量的緩和の実施」が短期間で実施されました。

暴落時の『債券と株式』

こちらは、債券と株式（米国株式指数）のチャートになります。

FRBイベント

・１：2/28（緊急声明
・２：3/3（FRB-0.5％利下げ
・３：3/15（FRB-1.0％利下げ

チャートの凡例

・赤　：長期債券ETF
・黄　：総合債券ETF
・水色：短期債券ETF
・青　：米国株式指数（S&P500）
・黒　：FFレート（政策金利）

次に、「底日」「下落幅」を見てみましょう。

FRBイベントと変動率

FRBの会見から株価は持ち直しますが、そこから20％下落し、たまらずFRBによる追加の利下げが実施されました。

利下げの実施決定から、債券価格が先に下落し3.18に底を付けます。その1週間後に株式が底を付けるころには債券価格は回復しています。

暴落時の相関性

3/9を起点に相関性が変わっています。

負の相関

期間：2/18から3/9
背景：FRBの0.5％利下げ

正の相関

期間：3/9から3/23
背景：利下げ後の経済不安

実際に暴落時は、株式と相関して下がる傾向がありました。これは、人が抱く損失回避の感情から価格の下落に拍車がかかったものと理解できます。

短期で大きな利下げにより、大きな恐怖が起きた市場では、全ての金融商品が安くなります。

コロナショック時の回復期間

コロナショックの直近高値からの回復期間を表します。

回復までの期間

・長期債券：3/9～4/21（48日）
・総合債券：3/9～6/17（100日）
・米国株指数：2/19～8/21（184日）

3/9の高値を掴んだとしても、長期債券は1ヶ月半待つと、価格は回復します。

暴落時には、株より債券の方が価格が下がりにくい結果となりました。

債券より分散に適したゴールド

「米ドル」や「経済」が弱い時にゴールドが購入される傾向があります。

では、コロナショック時にどんな値動きだったのでしょうか見てみましょう

暴落時の『ゴールドと株価』

凡例の説明

・赤　：長期債券ETF
・黄　：総合債券ETF
・紫　：金ETF
・青　：米国株式指数（S&P500）
・黒　：FFレート

『金』（ゴールド）のチャートは長期債券と総合債券の間の値動きとなります。

暴落時には、ゴールドも例外なく下落しました。

金（ゴールド）への投資

ゴールドはコモディティ（商品）と言われ、保有しているだけで富を生む類いの投資ではなく、価値の増加のみに期待する投資手法となります。

どうすれば価値増加が増加するの

ぜんきち

需要が増えると価値が増えます

価値の増加の具体例をあげると、”天然ガス”がいい例です。天然ガスは暖房需要が期待できる冬季に上昇しやすく、需要が増加すると価格が上昇します。

このようなコモディティは株や債券と「非相関」です。〔1〕

金を組み入れるメリット

非相関の投資対象を購入する理由は、変動率を低下させて、リターンを追求する事が出来るところです。

こちらの記事で、「非相関」の資産を組み入れる事が結果としてリターン向上した例を紹介しています。

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2026.03.03

コモディティも含め分散投資を行えば、暴落時においても2桁のリターンが見込めます。

こちらはリーマンショック時に2桁リターンを実現したヘッジファンド創設者が提案した、「黄金のポートフォリオ」について解説しています。

404 NOT FOUND | 投資のススメ

ゼロから始める投資術

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【まとめ】株と債券の相関について

過去20年間の経験則が債券と株式が「逆相関」であるという誤解を生んでしまいました。

しかも、インフレ率が1％~3%の間であると、「逆相関」となる可能性が非常に高くなりますが、これを外れると「正相関」となり、歴史上ほとんどが「正相関」となります。

FRBの金融政策が相関性への影響が最も強く、金融政策が大きく変化するのは暴落時となります。

株式暴落時には一度すべての資産が下落します。その後、金融緩和が一挙に行われ、急激に反発するのが”ゴールド”や”債券”となります。

まだ見えぬ、先の暴落時に資産防衛の備えとなる記事になれば幸いです。

記事が、タメになったと思われたら、“SNS” や “リンク” で紹介して頂けると今後の励みになります。

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2026.03.03

ぜんきち

お！どの証券会社で投資をするんですか？

とりあえず、
銀行へ行こうと…

ぜんきち

…（ヤバイ…ボッタクられる）

あなたは投資を行おうと思った時はどういった状態でしょうか？

「お金ができて、預金じゃ物足りないから」
「みんなが資産運用していて焦って始めようと…」

投資についての最低限の知識が無く、銀行へ行くのはカモネギです。

勧められるがまま決めてしまうと、あなたが汗水流して得たお金がジワリジワリと減少していきます。

「銀行」や「証券会社」あるいは「保険会社」にとって都合の良い商品を進められる可能性があります。

誠実な姉さん
だったけどなぁ

実際に、今まで数十年も働いて得た退職金が証券会社の執拗な勧誘で退職金を10分の1まで減らした方もいます。

大丈夫！
僕はリスク取らないから！

ぜんきち

それならいいんですが…
どんな投資をする予定ですか？

「日本株」へ全額

ぜんきち

…（本当にわかってるのかな？）

実は、よく見る事のあるリスク図は、誤解が多いってご存知でしょうか？

レベル3では資産運用の「本当のリスク」についてと「詐欺商品」を掴まないために必要な知識について解説します。

この記事を最後まで読むと、投資だけでなく今後の人生における資産運用について、注意すべき点がわかりますので最後までご覧ください。

レベル2を見てからこの記事を見ると理解しやすいです。まだの方はご覧ください。＞＞『資産運用の始め方』

レベル2「資産運用の手法」

ネットで出てくる、投資の情報って難しい...投資って何から勉強すれば良いの？ネットにある情報のほとんどが、中級者レベルとなっています。このサイトではレベル1～レベル6までご覧いただくだけで、資産運用に必要な最低限の知識を養う事ができるように...

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2026.03.03

もしタメになりましたら、“SNS” や “リンク” で”家族” や “友人” へ紹介して頂けると今後の励みになります。

投資先毎の本当のリスク

投資初心者が窓口でまずオススメされるのが「投資信託」で、説明されるのが下のようなリスク説明です。

＼よく見る（1~3年の）イメージ図／

実は、このイメージ図は運用期間が1年~3年程度のイメージ図です。

あなたが考えている投資は老後の備えになる資産運用つまり超長期投資であれば、このイメージ図は適していません。

一つツッコミする所は、収益のマイナスが表示されていない点です。

投資って減るリスクもあるからね！

日本株は「マイナー」である現実

＼全世界ETF「VT」の構成比率／

こちらは全世界株へ投資するETFである”VT”の国別構成比率です。日本は大健闘の2位ですが、その比率は約6%にとどまります。

更に、IMF（世界通貨機関）の通貨比率では一時18%もあった比率が徐々にさがり、現在は約8%と日本のプレゼンスは年々下がっています。

世界からみる『日本の市場規模』【図解】

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2026.03.03

つまり、「日本が身近だから安心だ」と考えるのは危険ということです。

超長期でのイメージ図（15年以上）

ぜんきち

次に超長期運用のイメージ図を載せます

＼超長期投資（15年超の）イメージ図／

特徴

【リターン小】
・バランス型や債券型は収益がマイナスになる可能性がある
【リターン大】
・株式の超長期運用（積立）であればマイナスにならない
※過去の価格により算定

全体的にリスクが減っている！

バランスファンドのリターンが低くなるのは、手数料が一番高いためその分コストが増加するからです。

このイメージ図で特に注目したいのが、安全資産と言われる債券がマイナスになっている点と海外株式と債券のリスクが同じとなる点です。

株式って元本割れしないの？

ぜんきち

過去200年の歴史があります

次に、このイメージ図の根拠となる過去200年のチャートを紹介します。

「宝の地図」過去200年の資産別推移

こちらのチャートは金融資産別の価格推移です。誰から聞いたか忘れましたが、現実に存在する「宝の地図」となります。

＼過去200年の資産推移／

注意

・縦軸が対数スケールとなっています。
・株式は米国株指数（S&P500）を表しています。

上図の株式はS&P500の価格となります。縦軸が対数スケールとなりますので、株式の上昇は他の資産と比較にならないほど大きくなります。

投資期間によりますが、15年以上株式へ投資した場合、引退後の取崩し時に、大きな下落が生じても元本割れとなる可能性は「0%」でした。

株式のリスクを再評価

1~3年のイメージ図ですと、株式は元本割れとなるリスクが大きいと思ってしまいますが、超長期投資であると見える景色が変わります。

＼米国株における超長期の平均リターン／

解説

・グラフ中央にある楕円は中央値
・期間：1950～2020年
米国株であれば、70年の期間でどこを切り取っても15年保有でプラスとなった。

15年間保有するとプラスになるんだ！

米国株指数への投資であれば、過去70年間でマイナスとなる期間は有りませんでした。

実は、積立投資であれば期間が5年程度に短縮することができます。詳しくはこちらで解説しています＞＞積立投資について

一括投資に劣ってる!? 積立投資の「デメリット」と「優位性」

こんな疑問がある方のために、記事を書きました。ぜんきち"積立"と"一括"ってどっちが良いの？投資初心者はどっちが良いの？という疑問を解決する記事を書きました。積立投資が分散の一つの方法として、"時間分散"というリスク回避の方法として知られて...

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2026.03.03

株と債券の比較

ぜんきち

ポイントは30年です

＼株と債券の超長期平均利回り／

MEMO

株式（Stocks）：白、黒
債券（Bonds） ：灰、薄灰
割引債（T-Bills）〔1〕：濃灰、灰

〔1〕：Treasury Discount Billsの略で、米国政府が発行する米国債の一種で、1年以下の短期国債。償還に伴う借り換えのために発行される割引債。2009年にFB（政府短期証券）とTB（短期国債）が統合されて『T-Bill』となった。

債券に30年間投資をつづけたのに、実質でマイナスになる可能性があります。

つまり、15年以上の投資をする場合、債券より株式の方が高リターンで元本割れするリスクが少ないことを表しています。

現実な利回りの認識

この表から、目標利回りを決めてから投資を行なうことで、不必要なリスクテイクを防げます。

この表と、資産形成の手法で解説した「築きたい資産額」から自分が購入すべき資産が認識できます。

運用利回りから投資方法を判断するための詳しい解説はこちらです＞＞逆算で決める投資手法

目標利回りから逆算する"資産運用"年利5％？1%？

ぜんきち自分の運用リスクはどれくらい？目標利回りと運用方法は適切か？この疑問を解決する記事を書きました。資産運用する上で大切なことは、投資を行う前に、自分の目指す"目標"を定めることです。目標を定める理由 情報が溢れる利益を出しにくい中級者...

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2026.03.03

デリバティブってなに？

デリバティブは「金融派生商品」と呼ばれる投資商品で様々なものがあります。

語弊をおそれず具体例をあげると、「借金して投資を行なう手法」と言えば、そのリスクが認識できるはずです…

世界一の投資家

ぜんきち

世界一の投資家のリターンをご存じでしょうか？

ウォーレンバフェットは50年以上に渡り投資を続ける投資家で、世界一の投資家です。

世界一の投資家でさえ運用利回りは20%です。

たった20%かぁ

20%は小さい数字に見えますが、複利で考えるとかなり大きい数字であることがわかります。

20%の利回りを3年8ヶ月続けると、2倍になります。つまり、たった数%の利回りでも”持続性”がある運用であることが大切です。

詐欺商材に引っかかる理由

投資商材の詐欺に引っ掛かる人が後を絶たない理由の一つに、ビジネス経験で培ったノウハウがそのまま活かせない点があります。

ビジネスでは公開されていない情報や口コミ、コネなどが大きな利益を生みます。この要素を投資商品に転用すると、大きな落とし穴にハマってしまいます。

株式上場されている企業の情報は必ず公開されます。そのため、投資商品はメジャーな投資先がリスクを抑えて手堅く利益がでる投資手法となります。

世界一有名な詐欺スキーム

19世紀初頭から21世紀に渡り、品を変え行われる投資詐欺の一種に「ポンジ・スキーム」と呼ばれる詐欺があります。

世界一の投資家でさえ20%の利回りが限界ですので、それに近いもしくはそれを超える商材は持続性がない投資商品です。

ぜんきち

「NASDAQ事件」をご存じでしょうか？

ナスダック事件は富裕層をターゲットとして、ナスダック元会長が行ったポンジスキームでその被害額は約6兆円（$650憶）となります。

被害者には、著名人や野村證券などの企業も被害に遭いました。

窓口系の会社が勧める商品

銀行や証券会社などの店頭がある所では、その商品の説明をするコスト（人件費）を回収する必要があるため、企業側が儲かる商品を紹介する傾向が強いです。

最近では、販売手数料や信託報酬額が高い商品を斡旋されることが少なくなりました。しかし、「ロボアドバイザー」という多大なコスト（1%）を支払う商品の説明が多くなりました。

ロボアドバイザーは投資初心者の「狼狽売りを防ぐ」商品として利点がありますが、投資について学んだ20代~40代の人にとっては不要となります。

たった1%が与える影響

＼投資信託1%差によるパフォーマンスの影響／

この図は利回りが3%の画像となりますが、これが7%になると10年で約17.5万円、20年で約66万円の差となります。

オススメの良い商品とは？

販売会社が嬉しい商品は利益率が高い商品です。「販売手数料」が発生する商品や「信託報酬」が高い商品で、ロボットアドバイザーは信託報酬が高い部類に入ります。

私達、個人投資家にとってオススメな商品は手数料が低い商品です。投資信託であれば、純資産額など最低限抑えたいポイントがいくつかあります。

更に、iDeCoやNISAを使えば節税効果も生じ、余計なコストを省くことができます。iDeCoとNISAについてはこちらの記事で解説しています。＞＞iDeCoとNISAの比較

NISA改正で『iDeco』お払い箱か？iDeCoの役割を考察

ぜんきちiDeCoって何？新NISAとの使い分けは？この疑問を解決する記事を書きました。これまで、資産形成は『iDeCo』と『NISA』の2本立てでした。しかし、新NISAが改正され、投資可能となる金額も1,800万円と高額となったため、『...

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2026.03.03

まとめ

資産運用の中で債券はリスクが小さい部類に入っていますが、超長期で考えると、株式投資の方が元本割れする確率が小さくなります。

その株式投資で世界一と言われる投資家でさえ年利20%の利回りです。

この数値を知っておけば、それ以上の利回りを唄う投資商材は、お金を失う可能性が高いです。仮に、運よく儲けることができても持続性がないため、直ぐに逃げる必要があります。

心がけることは年利20%を超える甘い儲け話には近づかないことです。

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レベル2「資産運用の手法」

ネットで出てくる、投資の情報って難しい...投資って何から勉強すれば良いの？ネットにある情報のほとんどが、中級者レベルとなっています。このサイトではレベル1～レベル6までご覧いただくだけで、資産運用に必要な最低限の知識を養う事ができるように...

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2026.03.03