ぜんきち

株価が上昇する前に投資できるとしたらどうでしょうか？株価には、各セクター（業種）毎に、決まった上昇周期があると言われています。

事前にどのセクターの株価が上がるか分かるってことですか？

ぜんきち

概ね、そうなります

次に伸びるセクターが事前にわかっていれば、そのセクターへ一回り先に投資しておくだけで、大きな利益を見込まれるという事になります。

実は、機関投資家はその傾向を理解して、一斉にある一定の業種を売り特定の業種を買う行為を行います。この投資手法のことを一般的にセクターローテーションと呼ばれています。

この記事では、セクターローテーションについて詳しく解説し、この手法を使う時に投資先の候補となるETFについて紹介します。

米国セクター（業種）の概要

個別企業に投資を行っていると、企業の業績が絶好調なのに、業界全体の売りに巻き込まれて下落することがあります。

この現象は、機関投資家によるセクターローテーション戦略が関係しています。この戦略は各企業の業績に着目するのではなく、マクロの視点で機関投資家が景況感に合わせ、業種の”売り”と”買い”を行うことから起きています。

企業の決算だけ見ていてもダメなんだね…

ぜんきち

逆に、決算が悪くても業種で買われることもあります

つまり、セクターローテーションを理解するために、セクター（業種）について理解する必要があります。

セクター（業種）の分類

セクターとは、業種と訳され企業を分析する上で便宜上区分けするためのグループです。セクターは世界産業分類基準（GICS）で以下の11種に分かれています。

セクター区分である11分類では、全ての産業を区分するのに少々無理があります。実は、この11分類の他に細分化で21の産業グループ、97の業界サブグループで構成されています。

ただし、97分類で区分してしまうと、分析するのに複雑でなかなか苦労します。しかし、11分類であれば分析が行いやすくなります。そうしたことから、11分類のセクターが多く用いられています。

景気循環とセクター投資について

「好況」と「不況」では、機関投資家に好まれるセクターが異なります。では、基本となる景気循環が起こる理由について解説します。

景気循環が起こる理由

そもそも景気循環とは、好況と不況が繰り返して起こる景気変動のことです。

景気循環をイメージしやすく解説すると、ある工場で製造した商品を例に解説します。

人には、「より楽に、そして豊かになりたい」という欲求がありますので、人が欲望がある限り景気循環が発生します。

景況毎に好まれるセクターについて

【後退期】
　景気が弱くなる初期では、経済の強さを示す指標が最高レベルを示します。経済の強さを示す指標は遅行指数のため、実際には経済が後退の局面となります。この時点では、将来の消費の期待から”エネルギー銘柄”が好まれます。

【不況期】
　経済の各指標が弱さを露呈し始め、この頃には、投資家が株価上昇から得る「キャピタルゲイン」を狙うことを諦めます。「インカムゲイン」を求めて、”生活必需品”、”公共企業”、次いで不景気に関係のない”ヘルスケア”、”通信”セクターが好まれます。

ぜんきち

インカムが約束されている債券も不況期に買われやすいです

【回復期】
　経済の指標がリセッションを告げる頃に、中央銀行が経済を活気付けようと、政策金利を下げます。景気全体としては弱々しいため、”ハイテク株”などに成長ストーリーが好まれます。

【好況期】
　好況期にはシクリカル色の強い”資本財”や”消費財”が強くなり、物が沢山売れるため”素材”が強くなります。

【図解】セクターローテーション（Sector rotation）

上の図の“青色”が景気循環を表し、“オレンジ色”が株式市場の循環を示し、最もパフォーマンスの高いセクターを上部に表示しています。

中央の左右へ走る点線が経済の拡大と縮小のシキイ値を示しています。

ぜんきち

上の画像を日本語表記にしました

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どうやって使うの？

ぜんきち

好調の業種を売り、悪化している業種を買う「逆張り」投資で使います

このチャートの注目ポイントは景気を示す”青色“が山を付ける前に、株式の”オレンジ色”が天井を付けるという点です。

つまり、『景気が良くなった』という経済指標が表れだしたら、株価は既に弱気相場入りしているということです。

セクターマトリクス（セクターローテーションと政策金利）

上のセクターローテーションと政策金利を一体化させ、マトリクス状にしたのがこちらです。

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セクターマトリクスの解説

・縦軸：景況感
・横軸：政策金利
※不動産セクターについては、”新築許可件数” ”不動産需要”や”人口増減”に注目が必要となります。金利が低くなると、住宅購入のハードルが低くなり、需要の増加が多くなることを想定して金融相場（回復期）へ入れました。

注意

このセクターマトリクスは一般的に強くなりやすいセクターを配置したもので、一つの目安として参考程度に使用ください。

循環相場

• 逆金融相場（高金利、不景気）
  景気過熱を抑えるための政策金利の上昇が始まる
  利益がない企業は成長鈍化を憂慮し株価が下落
  （企業の二極化が進む）
• 逆業績相場（低金利、不景気）
  政策金利上昇につき企業業績の悪化と、消費マインドが冷えこむ
  （生活必需品を販売する成熟企業が好感）
• 金融相場（低金利、好景気）
  不景気時の金融緩和や政府によるバラマキなどで株価が上昇
  （全ての銘柄が上がる）
• 業績相場（高金利、好景気）
  株価上昇が消費者マインドを活性化して、高業績に寄与する
  （景気敏感株が上昇する）

一つ例をあげれば、“生活必需品”セクターは、逆金融相場（後退期）から逆業績相場（不況期）への差し掛かりに好感されます。

その理由は、今後、金利が下がって来ることが予想でき、債券による安定的な収入が見込めなくなるからです。

債券でインカムゲインが取れなくなると、別の収入先として、生活必需品など景気によって左右されにくい成熟した企業の安定した配当が好感されるからです。

その他の景気循環における、上昇しやすい業種はこちらになります。

機関投資家の動向

景況により好まれるセクターを記載しましたが、『好まれる＝割高の可能性が高い』という意味合いと言い換えることが出来ます。

畑で例えると、『好まれる＝収穫の時期』となります。

逆に、次のセクターや半周先のセクターは割安感が出てきていることを示すので、畑で例えると『種まきの時期』となります。

人の行く裏に道あり花の山

千利休が詠んだという説もあり

逆張り的な発想になりますが、資産を築くにはこのような考え方も必要となります。

具体的に何に投資すれば良いの？

ぜんきち

業種毎にETFがあります

セクターローテーションとETF

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注意

このローテーションは大雑把な区分となります。そのため、金融相場（回復期）から業績相場（好景気）の実感を得る前に、逆金融相場（後退期）となることもあります。

特に1970年代後半や2022年の高インフレ時には、FRBによる大胆な緊縮策が行われ、それに投資家の思惑が重なり株式の変動は大きくなりました。

“VGT”などの各ティッカーコードはセクターへ投資可能となるティッカーとなります。

セクターパフォーマンス（年次）

＼タップで拡大します／

コード	セクター	年次	Best	Worst
COND	一般消費財	11.01%	43.10%	-37.00%
CONS	生活必需品	9.66%	27.60%	-15.40%
ENRS	エネルギー	3.79%	65.70%	-34.90%
FINL	金融	4.65%	35.60%	-55.30%
HLTH	健康管理	11.52%	41.50%	-22.80%
INDU	資本財	8.20%	40.70%	-39.90%
INFT	情報技術	13.19%	61.70%	-43.10%
MATR	材料	6.60%	48.60%	-45.70%
REAL	不動産	6.94%	46.20%	-42.30%
TELS	情報技術	3.68%	32.70%	-39.90%
UTIL	公益事業	7.39%	29.00%	-29.00%
S&P	S&P 500 Index	8.80%	32.40%	-37.00%

2007～2021年のセクター別パフォーマンスランキングになります。これを見てわかるように毎年のように1位を取り続けるセクターが無いことがわかります。

中でも、S&P500は中央値以上のリターンが取れていることが目を引きます。

景気循環が歪む要因

セクターローテーションは”コンドラチェフの波”のように1年とか10年とか規則正しい周期で変化するものではありません。

なんで、周期が定まらないの？

主観となりますが、その理由はFRBによる政策金利によるものだと考えられます。つまり、FRBの金融政策に着目することで次の業種へ投資マネーが動くタイミングが読めるということです。

FRBの金融政策とセクターローテンション

市場に任せていては、景気〔1〕が極端な上昇が起こったり、大恐慌を招いたりしてしまいます。

この景気循環は、規則性があります。それについてはこちらの記事で解説しています。＞＞4つの経済の波について

FRBは景気の急変動から生じる、”失業率”と”物価上昇”を防ぐ目的で政策金利の上げ下げで舵取りします。これにより、景気循環の期間が読めなくなりました。

近年のFRBによる大胆な金融政策によって、過去に重要視されていた『コンドラチェフの波』などの景気循環の周期がズレてしまっていると考えられます。

政策金利と景気の関係

金利と株式の関係は複雑です。FRBによる利上げはその裏付けとして“企業業績”と“景気”が良いことが前提となります。

景気と金利の関係は“実需”と“消費マインド”が強く関係します。

金利と実需の関係

日本に住んでいたら、イメージが付きませんが、アメリカ人は手元のお金は全て使う傾向があります。

いくつも要因がありますが、その中に日本の物価上昇率より、”米国の物価上昇の方が大きい”ということや”株式へ投資した方が資産を増加させた”という背景が関係しています。

日本と米国の物価上昇推移

日本のインフレ率は0％を下に割るデフレ現象が何度も起きており、貯蓄が資産を守る一つの正解でした。

一方、米国は2%～4%の物価上昇が起きており、お金を銀行に寝かしているだけで、『実質的に使用できるお金が減る』現象が起きています。

例えば、子供の頃600円のコンビニ弁当が大人になると900円になります。この規模の変動があると、欲しい物を我慢しても将来購入することが叶わないので、借金してでも購入したいというマインド変化が起きます。

米国の環境でも、金利が大きく上がれば、借り入れに躊躇しだして消費を冷え込ませることになります。

株価と消費マインドの関係

米国では国民の資産の約半分（52.6%）が市場に投入されています。そのため、株式が上昇することが直接的に国民の資産を上昇させることに繋がります。

つまり、『株価の上昇』は米国国民の消費マインドを上昇させる一つの手段となります。

＼日本,米国,ユーロ圏の家計資産構成／

資産循環の日米欧比の元データ

ちなみに、2020年のコロナショック時にはこれまでにない『急激な利下げ』と『量的緩和』を行った結果、各企業業績が向上し株式市場が膨張しました。

利上げは”悪”なのか

FRBが意図的に株価を下落させようとしません。そのため、過度なインフレ下でない限り、企業の業績が悪い時には利上げを行いません。

言い換えると、利上げが行われるということは雇用が強く、ひいては企業が強いということを表わしています。そのため、利上げ後は株価が上昇すると考えるのが自然です。

しかしながら、金利上昇が進むことによって、消費者マインドの悪化などの影響を受け、企業業績が減速していき、株価が徐々に下がっていきます。

結局、”利上げ”と”利下げ”どっちが良いの？

ぜんきち

その答えは「利下げ」です

株価は一年先程度の未来の期待値を反映しています。その理由は、不況下による利下げは将来的に企業業績が回復する思惑が市場に広がりやすく、機関投資家による企業の物色が始まるからです。

企業サイドでは、低金利状態の方が消費や設備投資が活性化しやすくなり、業績回復の足掛かりを付け始めます。

一方、利上げは、初期に株価の上昇を見せるものの短命に終わります。

FRBは政策金利の上げ下げによって、間接的に株式投資をコントロールしている考えるとよいでしょう。

セクターローテーションのまとめ

セクターローテーションは、機関投資家による景況感に合わせたセクターの売り買いです。近年では、この売り買いが不定期なものになりました。

その理由は、FRBによる利上げという人為的な金融政策が行われるからです。この政策を先読みして動く「機関投資家」の売買が、株価は現在の景況感と株価の不一致を生じてしまい、その結果、株価は1年程度未来の期待値を表します。

個人投資家でも、先に上昇するセクターに回り道して投資を行なうことができるメンタルをお持ちであれば十分に勝算がある投資に結び付く可能性があります。

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